20210610-国金证券-时代天使-06699.HK-国产隐形矫治解决方案龙头_引领数字化正畸_30页_3mb

报告摘要

时代天使（06699.HK）深度研究报告总结

核心内容

时代天使是中国领先的隐形矫治解决方案提供商，凭借其数字化正畸系统和多元化产品组合，引领中国隐形正畸市场发展。公司产品包括标准版、冠军版、儿童版及COMFOS，覆盖不同年龄段及消费能力的患者需求。公司专注于隐形矫治器、数字化辅助诊断及云服务平台iOrtho，为牙科医生提供全面、高效、精准的正畸治疗方案。

主要观点

市场前景广阔：中国隐形矫治市场处于高速增长阶段，2015年至2019年复合年增长率达56%，预计到2030年将达119亿美元。中国正畸市场渗透率仅为0.28%，远低于美国的1.85%，未来增长空间巨大。
隐形矫治优势显著：相比传统正畸，隐形矫治器更美观、舒适、可摘戴，且能减少就诊频率，提高治疗效率。此外，它有助于扩大正畸治疗的适用人群，尤其是注重美学的成人患者。
行业竞争格局高度集中：中国隐形矫治市场高度集中，前两大市场参与者占82.3%的市场份额，时代天使以41.3%的市场份额位居首位。
技术优势明显：公司拥有强大的技术平台，包括masterForce（生物力学平台）、masterControl（矫治材料平台）及masterEngine（人工智能数据平台），为矫治系统提供技术支持和数据支撑。其3S技术（SmartTrack、SmartForce、SmartStage）显著提升了牙齿移动的可预见性和矫治效果。
数字化转型：公司通过iOrtho平台，实现矫治方案设计、订单管理、数据传输等功能，为医生提供便捷高效的数字化服务，提升患者体验。
产能与研发：公司已建成无锡生命科技产业园，2021年底新建创美基地预计年产量达1亿个隐形矫治器，产能利用率高。同时，公司通过IPO募资用于基地建设、研发能力提升、销售团队扩充及品牌推广，以进一步增强市场竞争力。
盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为10.95亿、14.40亿、18.75亿元，同比增长34%、32%、30%；归母净利润分别为2.54亿、3.42亿、4.67亿元，同比增长68%、35%、36%。公司12个月内对应合理市值可达381-406亿元。
投资建议：公司作为隐形矫治行业龙头，竞争优势突出，未来成长性良好，建议关注其发展。

关键信息

财务指标：
- 2019年营业收入为64.6亿元，归母净利润为6.9亿元；
- 2020年营业收入增长至81.7亿元，归母净利润增长至15.1亿元；
- 2022年预计营业收入为144亿元，归母净利润为34.2亿元；
- 2023年预计营业收入为187.5亿元，归母净利润为46.7亿元。
产品优势：
- 产品组合涵盖标准版、冠军版、儿童版及COMFOS，满足不同患者需求；
- 采用3S技术（SmartTrack、SmartForce、SmartStage）提升矫治效果和可预见性；
- iOrtho平台实现数字化方案设计、数据上传、订单管理等功能。
技术平台：
- masterForce：用于生物力学研究与模拟，提高矫治方案的准确性；
- masterControl：提供更精准的材料，增强矫治器的控制力；
- masterEngine：基于人工智能的数据平台，提升诊断与矫治方案设计效率。
市场定位：
- 中国隐形矫治市场渗透率低，存在较大提升空间；
- 公司市占率有望进一步提升，特别是在三四线市场和儿童市场。
研发与生产：
- 无锡基地预计年产量达1亿个矫治器，提升产能利用率；
- 3D打印技术用于快速、大规模生产，提高效率并降低成本。
IPO募资用途：
- 募资主要用于无锡基地建设、研发能力提升、销售团队建设及品牌推广；
- 募集资金占比分别为39.9%、18.3%、10.8%、10.5%等。
风险提示：
- 产能建设不及预期；
- 医疗事故风险；
- 医学团队数量增加不及预期。