20240903-华创证券-三生国健-688336.SH-2024中报点评_上市产品销量稳步增长_多款候选药物上市在即_5页_519kb

三生国健（688336）2024年中报分析

业绩表现

公司2024年上半年实现营业收入597亿元，同比增长2487%；归属于上市公司股东的净利润为130亿元，同比增长3668%。研发投入占营收比例达到35.02%，较上年提高0.46个百分点，现金储备增至283亿元，较2023年上半年增长0.3亿元。业绩增长显著，研发力度持续加大。

产品销量

公司三款上市产品销售稳定增长。益赛普实现销售收入33亿元，同比增长94%，其中预充针销售占比达20%；赛普汀和健尼哌分别实现16亿元和3亿元（同比增长489%和478%）。CDMO业务收入达7亿元，共同支撑了整体营收增长。

研发进展

五款III期临床项目进展顺利，其中IL-17A抑制剂608已达成临床终点，预计四季度申报NDA；IL-4Rɑ抑制剂611的III期试验正在入组；另有多个适应症如嗜酸性粒细胞哮喘、急性痛风性关节炎等的临床试验进展顺利。BDCA2单抗项目626完成中美IND申请，有望成为首个治疗系统性红斑狼疮（SLE）的双靶点抗体药物。

投资建议

预计未来三年每年有1-2款产品进入NDA阶段。调整盈利预测，2024-2026年营收预计分别为1182亿、1434亿和1785亿，同比增长166%、213%和245%；归母净利润分别为290亿、354亿和466亿。基于风险调整的现金流折现模型，给予公司1668亿元估值，目标价27元，维持“推荐”评级。

风险提示

研发临床进度不及预期、产品商业化表现不达预期以及市场竞争格局变化均可能影响公司发展。当前市盈率35-36倍，市净率22-22倍。

财务亮点

营收和净利润高速增长，毛利率达74.9%，净利率25.3%。资产负债率达79%，现金储备充足，偿债能力较强。未来三年营收和利润复合增长率预计超过200%，研发管线布局全面，商业化前景值得期待。