20240322-国联证券-三生国健-688336.SH-业绩符合预期_自免炎症产品稳步推进_3页_236kb

三生国健（688336）总结

核心内容

三生国健在2023年实现了业绩符合预期的增长，收入和净利润均显著提升，展现了公司在生物制药领域的强劲发展势头。公司持续推动自免炎症药物的研发与市场拓展，同时在CDMO业务和授权许可收入方面也有一定表现。

业绩表现

• 2023年业绩：公司实现营业收入10.14亿元，同比增长22.84%；归母净利润2.95亿元，同比增长497.63%；扣非归母净利润2.07亿元，同比大幅增长。
• 分红计划：公司拟每10股派0.5元，体现对股东回报的重视。
• 财务预测：基于授权收入的确认，公司2024-2026年的营业收入预测分别为11.88亿、12.05亿和14.20亿，归母净利润分别为2.96亿、2.53亿和2.90亿，EPS分别为0.48元、0.41元和0.47元。

主要产品与增长情况

• 自身免疫病药物：实现收入5.72亿元，同比增长显著，主要得益于益赛普的国内收入增长10.50%，以及赛普汀收入增长41.80%。
• 抗排异药物健尼哌：收入0.44亿元，同比增长59.38%。
• CDMO业务：收入0.64亿元，略有回调。
• 授权许可收入：实现0.99亿元，为公司带来额外收入来源。

自免炎症产品进展

公司多个自免炎症药物处于临床推进阶段，具体进展如下：

• IL-17A单抗：2023Q4在中重度斑块状银屑病的III期临床中达到主要终点，预计2024年完成NDA申请。
• IL-4Rα单抗：2023Q3在中重度特应性皮炎的II期临床研究达到主要终点，Q4启动COPD的II期临床，预计2024年完成皮炎的III期临床患者入组。
• IL-5单抗：计划2024年启动哮喘的III期临床入组。
• IL-1β单抗：计划2024年完成急性痛风性关节炎患者的III期临床患者入组。

估值与评级

• 估值方法：采用DCF绝对估值法和分部估值法，测得在研管线价值162亿元，叠加待确认授权收入合计193.23亿元。
• 目标价：基于分部估值法，公司目标价为31.32元，维持“买入”评级。
• 当前股价：2024年3月21日收盘价为24.30元。
• 估值比率：2023年市盈率（P/E）为50.9倍，市净率（P/B）为3.1倍，EV/EBITDA为35.8倍。预计2024年市盈率将降至50.6倍，市净率降至2.9倍，EV/EBITDA降至26.4倍。

财务数据摘要

营业收入

• 2022年：825百万元
• 2023年：1014百万元（+22.84%）
• 2024E：1188百万元（+17.20%）
• 2025E：1205百万元（+1.38%）
• 2026E：1420百万元（+17.90%）

归母净利润

• 2022年：49百万元
• 2023年：295百万元（+497.63%）
• 2024E：296百万元（+0.58%）
• 2025E：253百万元（-14.76%）
• 2026E：290百万元（+14.98%）

EPS（每股收益）

• 2022年：0.08元
• 2023年：0.48元
• 2024E：0.48元
• 2025E：0.41元
• 2026E：0.47元

关键财务指标

风险提示

• 阿达木生物类似药面临集采风险。
• 自免药物研发与销售可能不及预期。
• 自免类药物市场竞争可能加剧。

分析师信息

• 分析师：夏禹、郑薇
• 执业证书编号：S0590518070004、S0590521070002
• 邮箱：yuxia@glsc.com.cn、zhengwei@glsc.com.cn

投资建议

• 股票评级：买入
• 评级标准：预计未来6-12个月内相对市场表现涨幅20%以上

联系方式

• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼
• 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼
• 电话：0510-85187583
• 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼