20211122-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）_地产预期修正带动金属反弹_短期价格或归于震荡_34页_1mb

有色金属周报总结（铜、铝、锌、铅）

核心内容概览

本周有色金属市场整体呈现震荡态势，主要受地产政策预期修正、低库存支撑及海外供应变化影响。各金属品种表现各异，铜、铝、铅短期偏多，锌则维持震荡格局。市场情绪有所改善，但基本面支撑有限，中长期趋势仍偏空。

主要观点与关键信息

铜

基本面变化

• 供应：铜精矿加工费小幅回落，国内硫酸价格高位运行，冶炼厂利润偏高；海外暂停开具发票，预计11-12月进口铜数量下降，对市场形成利好。
• 消费：国内社库及保税区库存创三年新低，低库存支撑现货高升水，但地产融资端政策底与市场底仍有距离，下游采购受抑制。
• 期货结构：LME库存持续下降，注销仓单占比下降，挤仓压力减轻；沪铜Back结构减弱，期货价格反弹。

行情展望

• 短期铜价受低库存支撑，价格或重回震荡；中期趋势不乐观，需等待库存拐点出现后布局沽空。

关键数据

• 国内精铜产量11月有望回升至82万吨，12月或达85万吨。
• 沪铜现货升水一度涨至2000元附近，洋山铜港口溢价涨至110美元。
• 国内社库降至8万吨以下，保税区库存降至19万吨以下，显性库存创三年新低。

铝

基本面变化

• 供应：云南电解铝厂因事故关停30万吨产能，复产时间不明；广西、河南等地有动态减产，国内电解铝运行产能下降。
• 消费：铝锭+铝棒库存维持在105万吨附近，下游开工稳中有升，但消费改善力度有限。
• 期货结构：LME库存震荡下行，伦铝转为Back结构；上期所空头明显减仓。

行情展望

• 短期铝价震荡运行，上行空间有限；26日均线阻力较强，需关注消费和库存变化。
• 电解铝利润低位运行，氧化铝价格持续下跌，西南地区需求受抑制。

关键数据

• 国内电解铝运行产能降至3785.6万吨，环比下降5.5万吨。
• 铝锭库存运行于103万吨附近，铝棒库存降至11万吨。
• 云铝事故每月带来约2.5万吨电解铝减量。

锌

基本面变化

• 供应：广西、西南能矿等新增产能，呼伦贝尔驰宏复产，但双燕、三立等减产，整体产能变动有限。
• 消费：国内锌锭库存震荡于13万吨附近，镀锌及压铸开工回升，但氧化锌开工下降。
• 期货结构：LME库存下降，近端月差走高，Back结构加强；国内现货升水冲高回落，期货结构不稳定。

行情展望

• 短期锌价震荡运行，供需矛盾不明显；中期趋势偏弱，价格重心或继续下移。
• “北溪二号”搁置加剧欧洲能源担忧，对锌价形成一定支撑。

关键数据

• 锌锭社会库存维持在13万吨，保税区库存约2.5万吨。
• 锌精矿加工费维持不变，国产矿TC为3950元，进口矿TC为80美元。

铅

基本面变化

• 供应：原生铅开工稳定，再生铅开工小幅上行，铅锭库存下降至16.2万吨。
• 消费：蓄电池开工维持高位，企业订单改善，消费表现相对稳定。
• 期货结构：LME铅库存小幅回升，伦铅Back结构减弱；国内现货贴水收窄，沪铅维持Contango结构。

行情展望

• 短期铅价反弹需求明显，价格运行于（1.45w，1.55w）区间。
• 原生与再生价差收窄至100以内，再生铅综合成本降至14500元一线。

关键数据

• 铅锭现货贴水收窄，沪铅期货维持Contango结构。
• 铅锭社库降至16.2万吨，蓄电池开工率稳定在高位。

总结

• 铜：低库存支撑现货高升水，短期震荡为主，中期趋势偏空。
• 铝：供应扰动影响运行产能，消费改善有限，短期震荡，中期看空。
• 锌：复产与减产同步进行，供需矛盾不明显，短期震荡，中期趋势偏弱。
• 铅：供应恢复与需求稳定支撑价格，短期反弹需求明显，中期趋势偏弱。

整体来看，有色金属市场在政策预期修正与低库存支撑下短期反弹，但中长期仍面临流动性见顶、需求回落及供应修复的压制，需关注库存变化与政策落地情况。