20240714-浙商证券-策略专题研究_红利风格系列研究之宏观择时篇-红利风格的宏观环境友好程度将于岁末年初见平顶_13页_1mb

红利风格宏观友好度评分分析与建议

核心观点

红利风格的宏观友好度评分预计将在2024年底达到2018年以来的高点，随后在高位震荡数月后小幅回落。尽管如此，未来一年红利风格的预期超额收益仍为正，累积速度将略有下降。建议在指标明显转向前，继续持有红利风格股，但不必追高。

红利风格与行业风格关系

红利风格与中信金融、稳定风格指数超额收益显著正相关，与成长风格指数负相关。红利风格可近似表示为“金融+稳定-成长”的组合，其宏观友好度评分通过稳定、金融、成长风格的评分加权合成得出。

宏观友好度评分说明

红利风格宏观友好度评分由金融、稳定和成长风格评分加权合成（权重分别为0.75、0.5、-0.25），与红利指数12个月超额收益的移动平均值相关系数达0.81（领先3期处理后）。该指标对解释红利风格表现关键。

前景预测

预计2024年底前后，红利风格宏观友好度评分将见顶，随后在100分以上高位震荡后缓慢下行。年度下行斜率有限，但红利风格整体溢价水平仍将处于偏高水平。

结论与建议

红利风格未来一年预期超额收益仍为正，适合维持底仓配置，但应避免追高。当指标进入下降趋势后，可增加对红利+策略的配置关注度。

风险提示

• 模型存在主观性
• 宏观预测依赖一致预期，易随新信息变化
• 策略缺乏有效回测方法
• 研究方法受宏观信息局限性约束