20210816-宏源期货-天然橡胶及20号胶周报_供应增长预期延续_关注后期需求驱动_20页_1mb

天然橡胶及20号胶周报总结

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶及20号胶（NR）的市场情况，重点关注供应、需求、库存、价差、资金等基本面因素，同时展望了未来走势。整体来看，供应端增长预期延续，需求端改善有限，市场呈现多空胶着状态。

主要观点

供应预期增长延续

• 天气利好：好天气有利于割胶，东南亚地区降雨量较历史水平偏低，预计供应将稳步增长。
• 利润支撑：国内原料价格小幅上涨，泰国原料价格回升至三年高位，生产利润维持高位，显示供应端具备较强动力。
• 进口情况：中国7月天然及合成橡胶进口量同比下降，显示生产与投机需求均有所下滑。

需求端改善有限

• 轮胎厂开工率：半钢胎与全钢胎开工率连续两周小幅回升，但同比仍处于历史低位，且库存储备高位难降。
• 汽车销量：汽车量价双跌，显示国内汽车企业进入主动去库阶段，芯片短缺问题仍对需求构成压制。
• 基建预期：市场对基建的积极预期可能带动工程胎需求，但对重卡销量的提振仍需观察专项债的落实情况。
• 房地产销售：商品房成交面积同比下滑，房地产销售跌幅继续扩大，土地成交仍偏弱。

库存变化

• 保税区库存：区内库存小幅下降，但去库速度放缓，区外库存同样小幅下降。
• 交易所库存：上期所库存小幅增长，且增速提升，预计未来库存或逐步转向累库。

价差分析

• 01与09价差：09非标基差缩小，但预计09交割后价差矛盾仍需化解，01合约或受压制。
• 9-1价差：因主力空头增仓打压01，平仓09，价差有望继续收缩。
• 11-1价差：价差有收缩逻辑，因老胶交割量偏少，而01增产确定。
• RU-NR价差：RU供应增长预期偏强，3L供应增长确定，预计价差仍有回落空间。
• 3L与全乳价差：继续扩大，未来对全乳替代性或增强。
• 天胶与合成胶价差：全乳胶与合成胶价差缩小，显示合成胶需求增强。

关键信息

未来关注因素

1. 国内新仓单注册情况：影响库存与供需平衡。
2. 东南亚供应及到港情况：泰国降雨量低于历史水平，供应可能增加。
3. 旺季需求复苏情况：施工旺季临近，可能带动工程胎需求。

投资策略

• 单边：暂无明确方向。
• 套利：RU-NR正套持有。
• 期权：暂无明确建议。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期、东南亚疫情导致供应减少。
• 下行风险：疫苗进展不及预期、全球经济增速放缓、市场风险偏好下降。

市场走势预测

• 短期走势：橡胶市场可能呈现底部震荡抬升趋势，上方阻力仍未化解。
• 中期展望：若需求端改善不及预期，橡胶或走弱；若需求复苏，01合约或在四季度走强。

图表信息

• 海南、云南胶水市场价格：小幅上涨，利于全乳胶生产。
• 泰国胶水与杯胶价格：胶乳价格持续回升，标胶利润环比走弱。
• 轮胎厂开工率：半钢胎与全钢胎开工率小幅回升，但库存高位。
• 乘用车销量：量价双跌，显示汽车企业去库。
• 房地产销售：跌幅扩大，土地成交仍偏弱。
• 水泥价格指数：反弹延续，施工或逐步转向旺季。
• 交易所库存：小幅增长，增速提升。
• 01与09价差：09非标基差缩小，01合约或受压制。
• RU-NR价差：预计继续回归。
• 3L与全乳价差：继续扩大，替代性增强。
• 天胶与合成胶价差：缩小，合成胶需求增强。
• 橡胶总持仓与波动率：持仓基本持平，波动率低位，期权持仓PCR回升。

结论

当前天然橡胶市场供应增长预期延续，但需求端改善有限，库存逐步转向累库。短期内橡胶或呈现底部震荡走势，中期需关注需求复苏情况及价差变化。投资策略以RU-NR正套为主，市场风险需警惕天气及疫情对供应的影响，以及全球经济放缓对需求的压制。