民企与国企融资现状对比报告_12页_657kb

民企与国企融资现状对比总结

核心内容

本文分析了2019年1月1日至2020年4月21日期间，民营企业与国有企业在融资方面的差异，包括融资规模、融资成本以及政策执行中的问题。

主要观点

• 融资规模差异显著：国企在公司债发行和净增融资规模上远超民企，显示国企融资环境更为宽松。
• 融资成本差异明显：在相同主体评级和发债期限下，民企的发债利率普遍高于国企，融资成本更高。
• 政策执行存在偏差：尽管有政策扶持民企，但实际执行中仍存在灰色操作，增加了民企的融资成本。
• 国企刚兑预期影响融资环境：国企的隐性刚兑预期导致其融资成本更低，不利于民企公平竞争。

关键信息

一、融资规模分化加剧

1. 公司债发行规模：

   • 国企累计发行31406亿元，民企仅2368亿元。
   • 国企发行规模是民企的13倍以上。

2. 净增融资规模：

   • 国企净增23353亿元，单月净增持续正增长。
   • 民企净增-1660亿元，仅在少数月份出现正增长。

3. 银行授信额度：

   • 国企授信额度175万亿元，民企仅19万亿元，差距达156万亿元。
   • 国企使用率为41%，民企为47%。

4. 疫情防控债发行情况：

   • 国企发行402只，合计3174亿元疫情防控债。
   • 民企仅发行73只，合计388亿元，差距显著。

二、融资质量差异明显

1. 主体评级分布：

   • AAA评级国企占比85.39%，民企仅6.93%。
   • AA+评级国企占比82.95%，民企13.28%。
   • AA评级国企占比81.94%，民企13.42%。
   • AA-及以下评级国企占比38.06%，民企54.19%。

2. 融资成本差异：

   • 在相同主体评级和发债期限下，民企的发债利率普遍高于国企，至少高出100bps。
   • 资质相近的情况下，部分国企反而能获得更低的融资成本。

3. 民企内部评级分布：

   • AAA民企中，房地产企业占比高达60%。
   • 随着评级下降，房地产企业占比递减，显示民企融资更多流向高评级房地产企业。

三、问题与本质分析

1. 民企融资问题由来已久：

   • 自2014年起，银行信贷对民企收缩，导致民企融资方式转向债券和非标市场。
   • 2018年资管新规实施后，民企融资环境进一步恶化，违约潮加剧。

2. 政策执行中的灰色操作：

   • 存在“返费”、“以贷转存”、“烂企业背债”等灰色做法，增加民企融资成本。
   • 例如，返费导致实际融资成本翻倍，以贷转存使银行实际收取利息更高。

3. 国企刚兑预期阻碍民企融资：

   • 国企的隐性刚兑预期使其融资成本更低，不利于民企公平竞争。
   • 若不打破国企刚兑预期，民企融资环境难以改善。

总结

民企与国企在融资规模和成本上存在显著差异，主要源于国企的隐性刚兑预期和银行对国企的偏好。尽管国家出台多项政策扶持民企，但实际执行中仍存在诸多问题，导致民企融资困境加剧。要改善民企融资环境，需打破国企刚兑预期，加强政策执行力度，减少灰色操作，实现公平竞争。