明树数据-民企与国企融资现状对比-12页_607kb

民企与国企融资现状对比总结

核心内容

本文主要对比分析了2019年1月至2020年4月21日期间，民营企业（民企）与国有企业（国企）在融资方面的现状，包括融资规模、融资成本以及融资环境的不对称性。重点指出国企在融资规模、授信额度、融资成本等方面占据明显优势，而民企则面临融资难、融资贵等问题，且其融资环境受国企隐性刚兑预期影响较大。

主要观点

1. 融资规模分化严重

• 发债规模：2019年1月1日至2020年4月21日，国企公司债发行规模为31406亿元，民企仅为2368亿元，前者是后者的13倍。
• 净融资规模：国企公司债净增22353亿元，持续正增长；而民企净增-1660亿元，仅在少数月份实现正增长。
• 银行授信额度：国企银行授信总额达175万亿元，民企仅为19万亿元，差距达156万亿元。
• 疫情防控债：国企发行疫情防控债402只，合计3174亿元；民企仅发行73只，合计388亿元，差距显著。

2. 融资成本差异明显

• 主体评级分布：AAA评级国企占比38%，民企仅27%；AA-及以下国企占比2%，民企高达20%。
• 发债利率差异：在相同主体评级和期限下，民企的发债利率普遍高于国企，且利差普遍在100bps以上。
• 民企内部差异：高评级民企中，房地产企业占比高，显示融资成本更多流向地产行业。

3. 融资问题由来已久

• 民企融资问题并非新现象，自2014年起，银行信贷对民企收缩。
• 2016年人民日报指出民企面临融资难、融资贵和贷款综合成本高的问题。
• 2018年资管新规和金融去杠杆政策进一步恶化民企融资环境，引发违约潮。

关键信息

融资环境的不平等

• 国企因隐性刚兑预期，融资成本低、规模大。
• 民企即使在资质相近的情况下，也难以获得与国企同等的融资待遇。
• 部分民企通过返费、以贷转存、烂企业背债等方式增加融资成本，进一步加剧融资困境。

政策与执行的矛盾

• 国家出台多项政策支持民企融资，如央行增加再贷款额度、设立债券融资支持工具等。
• 然而，政策执行过程中存在“上有政策，下有对策”的现象，民企实际融资成本并未显著降低。

未来挑战

• 若不打破国企的刚兑预期，民企将难以在融资环境中实现公平竞争。
• 需要进一步加强监管力度，减少变相融资成本，改善民企融资环境。

数据支持

• 发债规模与净增：国企发债规模和净增远超民企。
• 银行授信：国企授信额度为民企的10倍以上。
• 疫情防控债：国企与民企发行规模差距巨大。
• 主体评级与利率：国企评级更高，利率更低，民企融资成本更高。
• 违约情况：2019年民企新增违约规模是国企的3倍。

结论

民企与国企在融资方面的分化日益严重，主要体现在融资规模、授信额度和融资成本上。这种分化不仅源于企业自身资质差异，更与国企的隐性刚兑预期密切相关。要改善民企融资环境，需从根本上打破国企的刚兑预期，并加强政策执行力度，确保融资资源的公平分配。