【明树数据】民企与国企融资现状对比_12页_790kb

民企与国企融资现状对比总结

核心内容概述

本总结旨在分析2020年4月前民企与国企在融资方面的现状，从融资规模（“量”）和融资质量（“质”）两个维度展开，揭示两者在融资环境中的结构性差异及背后的制度性问题。

一、融资规模分化加剧（“量”）

1. 公司债发行规模差异显著

• 2019年1月1日至2020年4月21日，国企公司债发行规模为 31406亿元，民企仅为 2368亿元，前者是后者的 13倍。
• 国企公司债单月发行规模在 2020年3月达到高峰（3952亿元），而民企单月发行规模始终低于国企，且 2020年3月民企发债规模甚至低于2019年同期。
• 净融资规模方面，国企持续正增长，合计净增 22353亿元；而民企净增为 -1660亿元，仅在 2019年4月、2020年2月和3月 出现正增长。

2. 银行授信差距悬殊

• 国企银行授信额度合计为 175万亿元，民企仅为 19万亿元，后者仅为前者的 1/10。
• 已使用授信额度方面，国企为 72万亿元，民企为 9万亿元，使用率分别为 41% 和 47%。
• 银行授信的结构性差异，反映出民企融资环境的严峻。

3. 疫情防控债发行情况

• 国企在疫情防控债中占据主导地位，共发行 402只，合计 3174亿元。
• 民企仅发行 73只，合计 388亿元，差距显著，进一步加剧民企资金链紧张。

二、融资质量差异（“质”）

1. 同评级不同利率

• 即使在 主体评级相同 的情况下，民企的发债利率仍显著高于国企，至少高出100bps。
• 3年期和5年期 公司债利差更为明显，反映出民企融资成本更高。
• 长期融资利率更低，但民企更难获得长期融资，导致融资成本更高。

2. 同资质不同评级

• AAA评级 中，国企占比 85.39%，民企仅 6.93%。
• AA+评级 中，国企占比 82.95%，民企 13.28%。
• AA评级 中，国企占比 81.94%，民企 13.42%。
• AA-及以下 中，国企占比 38.06%，民企 54.19%。
• 尽管民企在净资产规模相近的情况下，主营业务收入高于部分国企，但其评级却更低，反映出融资环境的不公平。

3. 民企内部高评级主体集中于地产行业

• 在 AAA民企 中，有 153家为房地产企业，占比高达 60%。
• 在 AA+、AA及AA-以下 民企中，地产企业占比分别为 21%、18% 和 7%。
• 民营地产企业更容易获得高评级和低成本融资，反映出融资资源向特定行业倾斜。

三、问题与本质分析

1. 民企融资问题由来已久

• 自 2014年起，银行信贷对民企呈现收缩趋势。
• 2016年，人民日报指出民企面临 融资难、融资贵、贷款综合成本高 三大问题。
• 2018年资管新规和金融去杠杆政策实施后，表外融资萎缩，债券市场资金减少，民企融资环境进一步恶化，引发一轮 违约潮。

2. 政策与执行脱节：上有政策，下有对策

• 国家出台多项政策支持民企融资，如：
  • 2018年10月：央行增加再贷款和再贴现额度，引导设立民企债券融资支持工具。
  • 2018年11月：银保监会提出“一二五”目标，推动银行对民企贷款占比提升。
  • 2019年2月：银保监会发布通知，要求建立“敢贷、愿贷、能贷”的长效机制。
  • 2019年12月：两办印发支持民企改革发展的意见。
• 然而，实际执行中存在 灰色操作，如：
  • 返费：企业额外支付费用，实际融资成本翻倍。
  • 以贷转存：通过存贷转换，实际融资成本显著上升。
  • 烂企业背债：通过不良贷款置换，增加民企融资负担。

3. 国企隐性刚兑预期阻碍民企公平竞争

• 国企的刚兑预期 是民企融资困境的重要根源。
• 国企违约数量仅为 7家，合计规模 76亿元，而民企违约数量为 29家，合计规模 231亿元，差距达 3倍。
• 即使在 净资产相近 的情况下，部分国企的营收低于民企，却仍能获得更低的融资成本。

关键信息总结

结论

民企与国企在融资方面存在显著的“量”与“质”差异，主要源于国企的隐性刚兑预期和民企在融资过程中的高成本灰色操作。要改善民企融资环境，需进一步打破国企刚兑预期，加强对融资成本的监管，推动融资资源的公平分配。