20131210-申万宏源-航运_短期改善现金流量_中长期改善船队结构_21页_373kb

航运政策分析与投资建议总结

核心内容

2013年12月10日发布的报告指出，航运行业在政策支持下迎来积极信号，分析了老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新补贴政策的影响，并对相关投资标的进行了推荐。

主要观点

• 政策背景：交通运输部联合财政部、发改委和工信部发布《老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新实施方案》（交水发[2013]729号文），旨在通过财政补贴鼓励老旧船舶和单壳油轮提前报废更新，以优化船队结构、提升技术水平、促进节能减排。
• 补贴政策：
  • 补贴基准：按1500元/总吨给予中央财政补助，较市场预期的1000-1500元/总（净）吨更高。
  • 补贴方式：补助资金分两次发放，分别在拆船和造船完成后发放50%。
  • 补贴范围：仅限于中国籍船舶，不包括方便旗船舶，略低于市场预期。
  • 实施时间：2013年1月1日至2015年12月31日期间拆解完毕的船舶可享受补贴。
• 政策影响：
  • 短期：改善航运企业现金流状况，预计行业补贴金额可达100亿元。
  • 中长期：有助于航运企业船队更新升级，提升运输效率和国际竞争力。
  • 风险与平衡：补贴政策旨在避免企业因提前报废产生损失，因此对利润影响有限，但企业需在资金安排和船队优化之间进行权衡。

关键信息

政策内容概述

• 政策目标：加快船舶工业结构调整，促进转型升级，提高航运企业技术水平，优化船队结构，促进节能减排。
• 实施对象：
  • 老旧运输船舶：总吨不小于1000吨，且在2012年12月31日前取得所有权并持有有效证书。
  • 单壳油轮：载重吨不小于600吨，且在规定时间内提前拆解。
• 补贴条件：
  • 拆解和新建造的船舶需符合国家产业政策及船舶制造标准。
  • 新造船总吨应不小于原报废船舶的总吨。
  • 补贴金额按总吨计算，且达到预期上限。

投资建议

• 行业评级：看好（Overweight），认为航运行业逐步复苏，行业表现将超越市场。
• 投资逻辑：
  • 短期：政策有助于改善航运企业现金流。
  • 中期：推动船队结构优化，提升行业整体竞争力。
  • 长期：干散货运输行业供需格局改善幅度最大，若中国铁矿石进口超预期，BDI指数有望进一步反弹。
• 重点推荐标的：
  • 中远航运：作为首选标的，具备较强的船队更新能力和市场竞争力。
  • 中海发展：预计可获得11亿元补贴，短期收益显著。
  • 中海集运：作为次选标的，也有望受益于政策。

附件与政策细节

• 附件1：《老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新实施方案》明确了补贴对象、条件和标准。
• 附件2：关于提前淘汰国内航行单壳油轮的公告，规定了单壳油轮的淘汰时间表。
• 附件3：《老旧运输船舶管理规定》对老旧船舶的分类和报废标准进行了明确。
• 附件4：《老旧运输船舶和单壳油轮报废更新中央财政补助专项资金管理办法》明确了补贴申请与发放流程。
• 附件5：公布了第一批老旧运输船舶和单壳油轮定点拆解企业名单，确保拆解过程合规、环保。

附录：船舶分类与报废标准

附录1：海船船龄标准

附录2：河船船龄标准

总结

该政策为航运行业带来了短期现金流改善和中长期船队结构优化的双重利好，尤其是对干散货运输行业影响较大。政策实施符合市场预期，补贴基准和范围均有所超预期，有利于行业复苏。中远航运和中海发展为短期内最具受益的标的，值得投资者重点关注。