20230328-国金证券-_见微知著_系列报告_消费表现的_强_与_弱__18页_2mb

“见微知著”系列报告总结

核心内容

本报告分析了近期消费表现的“强”与“弱”，并从高频数据角度追踪了上游地产、中游工业和下游商务出行的恢复情况，同时关注了人流与消费之间的关系。报告指出，服务消费和部分可选商品消费表现较好，而耐用品消费整体偏弱，未来应重点关注服务业就业改善带来的消费修复。

主要观点

1. 服务消费表现

• 年初服务消费快速修复：1-2月社零同比增长3.5%，服务消费提升力度更大，如餐饮收入同比增长9.2%。
• 两轮修复：首先为春节返乡带来的报复性消费，节后居民出行回归常态后，服务消费修复有所放缓。
• 中低线城市消费修复更明显：三线城市代表连锁餐饮流水恢复强度由1月初的25%提升至1月底的200%，而一线城市仅为110%。
• 商务出行带动服务消费：3月商务出行意愿指数从0.6升至1.3，商旅APP活跃用户数远超往期，中高线城市跨区商务出行恢复更为明显。

2. 商品消费表现

• 商品消费分化明显：服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等可选消费品表现较好，而汽车等耐用品消费总体回落。
• 高收入群体消费回暖：70万以上车型销量同比增长6倍，而20万以下车型销量回落46%，显示高收入人群消费修复明显。
• 婚庆需求释放：婚庆相关金银珠宝需求占近五成，热门婚礼档期预约咨询量显著提升，显示前期受场景压制的刚需持续释放。

3. 未来消费关注点

• 服务业景气改善带动就业与收入：服务业PMI由39.4%升至55.6%，从业人员PMI提升6.3个百分点，服务业景气好转带动就业修复。
• 中低收入群体消费潜力待释放：疫情对中低收入人群收入冲击较大，服务业改善有助于其消费信心恢复。
• 消费意愿仍低迷：当前消费者收入与就业信心仍处于低位，消费意愿相对不足，需关注后续改善情况。

关键信息

上游地产投资

• 地产竣工活动提速：玻璃库存持续回落，产量回升，价格上升，反映地产竣工恢复。
• 钢材需求疲软，生产改善：钢材表观消费量回落，但高炉开工率提升，钢厂盈利率小幅回升。

中游工业生产

• 纺织行业持续恢复：涤纶长丝、聚酯工厂开工率提升，PTA开工率大幅回升，价格也有所提升。

下游商务出行

• 商务出行意愿提升：3月商务出行意愿指数显著上升，代表商旅APP活跃用户数远超往期。
• 航班恢复情况：一线、新一线城市航班架次恢复至2019年同期的120.8%，而二、三线城市恢复至96.7%、87.7%。

房地产市场

• 商品房成交回升：30大中城市商品房成交面积环比回升7.9%，二线城市恢复更明显。
• 二手房市场回暖：全国二手房成交面积回升，二线城市回升显著，一、三线城市略有回落。

人流与消费

• 市内人流维持高位：地铁客流量回落，但拥堵延时指数回升，反映乘用车出行需求恢复。
• 跨区人口流动加快：国内航班架次恢复至2019年同期的269.8%，国际航班恢复速度加快，但仅恢复至2019年同期的20%。

风险提示

1. 疫情反复：疫情发展存在不确定性，可能对经济活动和消费修复造成扰动。
2. 数据统计误差：部分数据可能存在统计误差或遗漏，需谨慎参考。

图表目录概览

• 图表1-6：服务消费与场景修复相关数据
• 图表7-10：商务出行与航班恢复情况
• 图表11-15：商品消费与婚庆需求数据
• 图表16-25：工业生产与物流恢复情况
• 图表26-36：房地产市场与钢材、水泥相关数据
• 图表37-48：出口与运价变化数据
• 图表49-62：人流与消费恢复情况

总结

本报告通过高频数据追踪，分析了消费表现的“强”与“弱”，指出服务消费与商务出行修复明显，而耐用品消费偏弱。未来消费需关注服务业带动的就业与收入改善，尤其是中低收入群体。同时，报告还分析了地产、工业、物流及出口等领域的恢复情况，指出当前经济复苏仍处于修复阶段，需持续关注后续走势及风险因素。