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总量研究：年内消费能否恢复至疫情前水平？

核心内容

本报告探讨了疫情对国内消费的冲击及后续修复情况，分析了消费修复的节奏与重心，并对年内消费增速能否恢复至疫情前水平进行了预判。整体来看，疫后消费呈现出渐进式修复，经历了必选消费、宅经济、出行消费、居住消费四个阶段。尽管消费逐步回暖，但年内消费增速难以完全回归疫情前水平。

主要观点

• 疫情对消费的冲击是非线性的，不同品类消费修复程度差异较大。
• 当前消费处于出行和居住消费继续改善的阶段。
• 居民收入恢复不均，预防性储蓄仍存在，制约消费上行空间。
• 服务业恢复与制造业利润增长有助于改善就业形势，推动消费修复。

关键信息

一、疫后消费修复的四个阶段

1. 第一阶段（2020Q1）：生活必需品托底消费

   • 疫情初期，居民消费以食品、日用品、药品等生活必需品为主。
   • 线上消费成为重要途径，但整体消费低迷。

2. 第二阶段（2020Q2）：“宅经济”消费兴起

   • 疫情常态化后，线下消费受限，宅经济相关消费如通讯器材、体育娱乐用品、化妆品快速增长。
   • 居民消费意愿改善，但聚集性消费仍受限制。

3. 第三阶段（2020Q3）：出行消费持续回暖

   • 随着政策松绑，居民外出活动增加，带动出行消费回暖。
   • 民航客运量恢复至正常水平，中低端汽车消费明显回升。

4. 第四阶段（2020Q4）：居住消费企稳回升

   • 餐饮消费疲弱，商品消费转向家电家具等居住类消费。
   • 地产销售与竣工回暖，推动居住类消费改善。

二、国内消费的修复空间

• 出行消费：居民外出意愿增强，但旅游、衣着、餐饮等消费恢复偏慢。
• 居住消费：受益于居民收入改善和地产销售回暖，居住类消费仍有提升空间。
• 数据支持：3月以来，地铁客流量回升至2019年同期水平，但纺服和餐饮消费仍弱于疫情前。

三、年内消费增速较难回升至疫情前水平

• 就业形势未稳固：尽管新增就业人数回升，但城镇调查失业率仍高于正常年份。
• 收入分化明显：北方省份及农民工收入恢复较慢，居民收入基础尚不牢固。
• 预防性储蓄持续：居民储蓄率回落缓慢，仍高于疫情前水平，抑制消费意愿。

总结

疫后消费修复呈现出明显的阶段性特征，从必选消费到居住消费依次改善。当前，出行和居住消费正在逐步回暖，但整体消费增速难以恢复至疫情前水平。主要制约因素包括就业形势未稳、居民收入分化及预防性储蓄的存在。未来，随着疫苗接种推进和服务业恢复，消费有望继续修复，但需关注收入和储蓄的变化趋势对消费意愿的影响。