牛年开启新征程-20210128-宝城期货-12页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由宝城期货金融研究所贵金属研究小组发布，聚焦2021年开年国际贵金属市场的走势、全球经济复苏前景及黄金ETF投资需求变化。报告指出，尽管全球疫情尚未完全控制，但各国正积极应对，全球经济有望逐步复苏。同时，通货膨胀预期增强，贵金属特别是黄金和白银，将继续发挥保值避险功能。

主要观点

• 贵金属市场波动：2021年1月，国际贵金属市场走势波折，COMEX黄金曾突破1960美元/盎司，后因美国国会事件暴跌至1800美元/盎司，随后震荡整理。COMEX白银也经历大幅波动，最终在24美元/盎司附近获得支撑。
• 经济复苏预期：2020年全球疫情对经济造成严重冲击，但中国成为唯一实现正增长的主要经济体。2021年全球经济有望复苏，但复苏速度将取决于疫情控制情况。
• 通胀预期增强：随着全球经济逐步复苏，通货膨胀预期增强，贵金属作为避险资产和保值工具，将在未来一段时间内受到青睐。
• 黄金ETF需求强劲：2020年全球黄金ETF净流入量达479亿美元，持仓量增加三分之一，达到3,752吨的历史新高。黄金ETF成为推动黄金需求的主要力量，尤其在北美地区表现突出。
• 市场情绪变化：年底美国大选和疫苗研发成功提振市场情绪，导致黄金ETF出现净流出，但2021年初这一趋势有所扭转。

关键信息

一、近期贵金属走势回顾

• COMEX黄金：1月初期上涨突破1960美元/盎司，后因政治事件暴跌至1800美元/盎司，1月20日后震荡整理。
• COMEX白银：经历大幅波动，一度突破27美元/盎司，后回落至24美元/盎司，近期有所回升。
• 金银比价：上海和伦敦金银比价保持稳定，均处于底部震荡状态，等待突破信号。

二、新年期待新气象

1、中国继续担当全球经济复苏领头羊

• 2020年中国GDP增长2.3%，成为唯一正增长的主要经济体。
• 实体经济支撑了GDP增长，其中高技术制造业和装备制造业增速显著。
• 2021年中国经济稳中向好，有望成为引领全球复苏的引擎。

2、美国新政府能否力挽狂澜

• 拜登政府面临疫情控制与经济复苏的双重挑战。
• 美联储维持低利率政策，但物价上涨迹象显现，通货膨胀预期增强。
• 疫情对经济复苏构成重大不确定性，各国需加快疫苗接种和财政改革以促进经济复苏。

3、全球经济能否真正战胜疫情

• 世行预测2021年全球经济将增长4%，但复苏速度取决于疫情控制情况。
• 中国预计增长7.9%，美国增长3.5%，欧元区增长3.6%，日本增长2.5%。
• 疫情长期抑制经济活动，各国需推动可持续增长。

三、投资需求脚步放缓

• 黄金ETF表现：2020年全球黄金ETF净流入877吨，是2009年以来最高水平。
• 区域差异：北美贡献了近三分之二的净流入，欧洲和亚洲也出现显著增长。
• 基金动态：美国SPDR Gold Shares和iShares Gold Trust是最大净流入基金，而英国WisdomTree Physical Gold出现最大净流出。
• 白银ETF表现：SLV持仓在价格下跌时有所回落，但总体仍保持在历史高位，显示主力机构对白银仍有信心。
• 金价波动：2020年金价波动率高达20%，创2013年以来新高，但仍低于标普500指数的波动率（32%）。

结论

2021年全球经济复苏与疫情控制密切相关，贵金属尤其是黄金和白银，因其避险属性和保值功能，将在通胀预期增强的背景下继续受到投资者青睐。黄金ETF作为重要的投资工具，其需求变化反映了市场对贵金属的偏好，未来有望在政策支持和市场情绪改善下进一步推动贵金属价格走高。