风电行业专题：经济性驱动高景气，零部件再迎高增长-20210727-中泰证券-47页_1mb

风电行业专题总结

核心内容

风电行业正处于高景气周期，其装机需求持续增长，经济性成为推动行业发展的主要驱动力。随着全球能源转型的推进，风电作为清洁能源的重要组成部分，受到政策支持、技术进步和成本下降的多重利好影响。中国风电行业在2021年进入平价上网时代，装机需求预计达51GW，显示了行业的强劲增长潜力。

主要观点

• 需求保持高景气：中国风电新增装机在2021年预计为51GW，即便在2020年抢装后，相较2019年仍增长73%。全球风电新增装机在2020年达93GW，同比增长45%。
• 产业链成长性强：风电产业链中，零部件环节具有较高的成长性，尤其是塔筒、叶片、齿轮箱等价值量高的部件，以及海风相关零部件。这些零部件具备全球供应能力，可有效平滑国内市场波动。
• 大型化趋势明显：风电机组的大型化趋势正在加快，单机功率已超过3.0MW。大型化提高了零部件的制造难度，也提升了毛利率。
• 海上风电高增长：海上风电在2020年全球新增装机6.1GW，2010-2020年CAGR为21.1%，远高于陆上风电的5%。海上风电对直驱和半直驱技术有更高的需求，推动相关技术发展。
• 投资建议：风电零部件行业估值处于电新行业中下游，但具备高成长性。推荐关注具有成本优势和市场竞争力的龙头企业，如日月股份、新强联、东方电缆等。

关键信息

风电需求

• 2021年中国风电新增装机预计为51GW，包括2019-2020年核准陆上风电、2018年前核准海风、平价项目、大基地项目和递延项目。
• 全球风电新增装机在2020年达93GW，显示全球市场对风电的强劲需求。

产业链分析

• 风电产业链中，运营端和关键零部件毛利率较高。
• 塔筒、叶片、齿轮箱等部件价值量高，是产业链中的主要盈利点。
• 零部件在全球供应中具有优势，有助于提升行业盈利能力。

技术趋势

• 大型化：风机大型化趋势明显，2020年央企风电机组平均单机功率达到3.2MW，大型化提高了零部件的制造难度和毛利率。
• 海上风电：海上风电增长迅速，2020年全球新增装机6.1GW，中国海上风电进入大规模发展期。
• 技术路径：直驱和半直驱技术在陆上和海上风电中逐步占据主导地位，尤其是直驱技术，因其结构简单、维护量少、可靠性高而受到青睐。

投资建议

• 日月股份：受益于大型化和市占率提升，2021年营收和净利润均实现显著增长，毛利率领先行业，成本优势明显。
• 新强联：作为风电轴承国产化龙头，公司具备技术优势和客户资源，2021年营收和净利润增长显著。
• 东方电缆：受益于海上风电发展，海缆需求增加，公司具备技术优势和市场竞争力。

风险提示

• 政策不确定性：新能源发电需求受国家政策和行业发展政策影响较大，政策变动可能对行业产生不利影响。
• 弃风弃光：虽然弃风弃光情况有所改善，但新能源消纳压力仍然存在，可能影响行业发展。
• 经济环境和汇率波动：国际贸易保护主义和汇率波动可能影响企业的国际化战略和国际业务拓展。
• 电价补贴收入收回风险：可再生能源基金结算周期长，可能导致补贴拖欠，影响企业现金流和投资效益。

总结

风电行业在经济性和政策支持的推动下，保持高景气状态，零部件环节具备较高的成长性和盈利潜力。随着大型化和海上风电的快速发展，行业将迎来新的发展机遇。建议关注具备技术优势和市场竞争力的龙头企业，同时警惕政策、经济环境和汇率波动等风险因素。