20230618-华鑫证券-固定收益周报_海外利率或成短期掣肘_但内需或仍是利率中枢下行中期驱动_17页_1mb

报告摘要

海外利率影响**

美联储议息会议暂停加息，但市场预期7月或加息25BP，显示短期鹰派立场。美国劳动力缺口高企支撑核心通胀，职位空缺数仍处于历史高位，短期内美债收益率下降空间 LIMITED。中期，AI技术革命和全球产业链转移可能使美联储维持高利率更长时间。
中美利差低和汇率因素对国内利率下行构成边际制约。

内需情况驱动**

中国5月经济数据显示需求改善空间仍大，但房地产、制造业和消费行业有所回落。居民资产负债表待修复，货币政策乘数效应有限，利率中枢中期下行可能由内需基本面支持，尤其固定资产和出口领域。
高铁、停车场和社交媒体数据反映出行活跃，但房价和工业品价格显示需求不振。

短期驱动中期利率下行**

关键变量包括劳动力市场强劲、全球供应链重塑和科技投资增长。历史经验显示，高利率环境下美国经济增长和出口相对强劲。

风险提示**

海外经济上行超预期或美联储货币政策调整更大。

市场回顾**

债券市场本周利率债收益率震荡上升，资金利率有波动。VA系列收入曲线、套息差显示货币政策影响因消费疲软受限。