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影子银行：定义、规模和风险测算总结

核心内容概述

影子银行是指那些虽具有银行功能，但未受到相应审慎监管的金融中介和业务活动。其主要形式包括银行表外业务、委托贷款、表表外理财、基金及资管计划，以及非银行金融机构如P2P平台、第三方支付、货币市场基金等。随着影子银行的快速发展，其规模已达到银行业总资产的65%，并对金融体系的稳定性造成显著影响。

主要观点

1. 影子银行的范围界定

   • 包括银行表外业务（担保、承诺等）和表表外业务（如理财、基金、资管计划等）。
   • 非银行金融机构如P2P借贷服务公司、第三方支付平台、融资性担保公司、小额贷款公司、典当行等也被纳入影子银行范畴。
   • 107号文对影子银行的划分提供了参考，但需结合实际情况进行调整。

2. 影子银行规模测算

   • 我国影子银行规模从2014年末的87.86万亿元增长至2016年末的170.55万亿元。
   • 数据测算存在不确定性，尤其是2016年数据因统计口径调整而难以直接比较。

3. 纳入影子银行后的风险测算

   • 信用风险：银行资本充足率从11.25%下降至9.29%，表明影子银行的存在使信用风险被低估。
   • 杠杆率：银行体系的杠杆率由6.87%降至5.82%，可能进一步下降。
   • 系统关联性：银行体系的关联资产复合增长率达22.06%，股份制银行处于核心位置。
   • 流动性风险：影子银行存在期限错配，错配程度在2.5-7倍之间，增加了流动性风险。

关键信息

• 风险提示：宏观经济不确定性、不良贷款反复、监管趋严、影子银行风险可能放大。
• 投资建议：
  • 农业银行、建设银行影子银行风险较低，贷款增长良好，估值有上升空间，推荐“买入”。
  • 北京银行、南京银行虽影子银行风险较高，但业务整改明显，估值较低，具有修复空间，推荐“买入”和“增持”。

金融机构风险分析

北京银行

• 资产规模增长：三季度末资产规模增长7.51%，贷款增长18.39%。
• 负债端改善：核心负债增长10.33%，同业负债大幅压缩。
• 资产质量：不良贷款率1.25%，拨备覆盖率245.70%，风险抵御能力较强。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为188.48亿、206.10亿、222.61亿，对应EPS分别为1.03元、1.13元、1.22元。
• 估值：当前PB为0.99倍，目标价8.76元，给予“买入”评级。
• 风险提示：与互联网公司的合作风险、监管趋严、影子银行存量风险。

南京银行

• 资产流动性高：三季度末资产增长7.59%，贷款增长14.95%。
• 零售业务发展：个人信贷增长34.43%，零售业务贡献显著。
• 资产质量：不良贷款率0.86%，拨备覆盖率459%，风险抵御能力较强。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为95.79亿、112.45亿、134.12亿，对应EPS分别为1.13元、1.10元、1.32元。
• 估值：当前PB为1.18倍，目标价8.31元，给予“增持”评级。
• 风险提示：南京地区经济下滑、业务转型失败、债券市场下跌。

农业银行

• 资产质量改善：不良贷款率1.97%，拨备覆盖率194.29%，为行业最高。
• 资产配置优化：贷款增长11.02%，同业资产压缩，债券配置增加。
• 盈利预测：17-19年净利润分别为1910亿、2040亿、2227亿，对应EPS分别为0.59元、0.63元、0.69元。
• 估值：当前PB为0.99倍，目标价4.69元，维持“买入”评级。
• 风险提示：县域经济下滑、存款流失、资产储备风险。

建设银行

• 资产规模增长：三季度末资产增长7.58%，贷款增长10.65%。
• 负债结构稳定：核心负债增长7.48%，与资产增速匹配。
• 盈利增长：净利润增长4.11%，净息差环比改善。
• 估值：当前PB为1.24倍，目标价8.39元，维持“买入”评级。
• 风险提示：房地产和地方债务风险、经济下行导致不良反弹。

表格概览

• 表3：我国影子银行规模(万亿元)，2014-2016年数据呈现增长趋势。
• 表4：银行总资产与GDP数据，银行资产占GDP比例高达312%。
• 表5：金融机构间互相持有的资产，显示银行间关联度较高。
• 表6：EPS与PE/PB数据，显示各银行的盈利与估值情况。
• 表7：国际与国内对影子银行的定义与观点整理，显示不同机构对影子银行的界定存在差异。

图表概览

• 图1：影子银行规模及银行业总资产变化图，显示两者同步增长。
• 图3：银行一级资本充足率，显示测算值低于公布值。
• 图4：银行业整体杠杆率变化，显示影子银行影响下杠杆率下降。
• 图5：26家上市银行调整后杠杆率数据，显示股份制银行杠杆率较高。
• 图6：银行关联性资产规模，显示股份制银行为核心。
• 图10：2016年各类期限理财占比，显示短期理财占比高。
• 图11：理财产品投资资产结构，显示债券占比最高。
• 图12：银行一级资本充足率，显示测算值低于公布值。

结论

影子银行的快速增长增加了银行体系的各类风险，包括信用风险、流动性风险、系统关联性风险等。随着监管政策的加强，影子银行规模正在逐步压缩，银行体系的风险也在逐步化解。未来监管将进一步加强，以确保金融体系的稳定。