20171222-光大证券-银行行业深度报告_影子银行_定义_规模和风险测算_31页_2mb

影子银行：定义、规模和风险测算总结

核心内容概述

影子银行是指那些具备银行核心功能（如期限转换、流动性转换和信用转换），但缺乏审慎监管或监督不足的金融中介和业务活动。我国影子银行体系近年来快速增长，对金融稳定产生了显著影响。根据测算，截至2016年末，我国影子银行规模达到170.55万亿元，相当于银行业总资产的65%。

主要观点与关键信息

1. 影子银行的范围与构成

• 银行表外业务：包括担保、承诺等，虽然受审慎监管，但隐含的信用风险被低估。
• 委托贷款：银行承担担保责任，应纳入影子银行范围。
• 表表外业务：如表外理财、基金和资管计划等，目前仍处于刚性兑付和隐性担保的灰色地带。
• 非银行金融机构：包括P2P借贷服务公司、第三方支付平台、融资性担保公司、小额贷款公司、典当行等，其中P2P和第三方支付平台因存在资金池运作和监管不足，被纳入影子银行范畴。

2. 影子银行规模测算

• 2014年末：87.86万亿元
• 2016年末：170.55万亿元
• 银行表外和表表外业务为主要构成，非银机构的理财和融资担保等未被计入，但影响有限。

3. 纳入影子银行后的风险测算

• 信用风险：银行资本充足率从11.25%降至9.29%，可能低估了表外担保风险，高估了理财风险。
• 杠杆率：从6.87%降至5.82%，实际杠杆率可能更低。
• 系统关联性：银行业的关联资产年复合增长率达22.06%，股份制银行处于核心地位。
• 流动性风险：同业存单和理财产品的期限错配在2.5-7倍之间，存在较大流动性风险。

投资建议

1. 北京银行

• 核心负债增加：存款占比提升，同业业务大幅压缩。
• 资产质量稳定：不良贷款率下降，拨备覆盖率高。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为188.48亿、206.10亿、222.61亿，EPS分别为1.03元、1.13元、1.22元。
• 估值：当前PB为0.99倍，预计2018年PB为1.05倍，目标价8.76元，评级为“买入”。

2. 南京银行

• 资产流动性高：交易性金融资产和买入返售资产增长显著。
• 零售信贷增长：个人信贷增长快，但对业绩贡献仍需时间验证。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为95.79亿、112.45亿、134.12亿，EPS分别为1.13元、1.10元、1.32元。
• 估值：当前PB为1.18倍，预计2018年PB为1.25倍，目标价8.31元，评级为“增持”。

3. 农业银行

• 贷款增长稳定：资产规模增长，不良率下降，拨备覆盖率提升。
• 负债端优势：存款增长快，活期存款占比高，成本优势明显。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为1910亿、2040亿、2227亿，EPS分别为0.59元、0.63元、0.69元。
• 估值：当前PB为0.99倍，目标价4.69元，评级为“买入”。

4. 建设银行

• 资产规模增长：贷款增长快，资产与负债增速匹配。
• 盈利稳定：净利润增长平稳，净息差环比改善。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为2408亿、2540亿、2738亿，EPS分别为0.96元、1.02元、1.10元。
• 估值：当前PB为1.24倍，目标价8.39元，评级为“买入”。

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能带来不良贷款反复和资产增长的不确定性。
• 监管风险：未来可能出台更严格的影子银行监管政策，影响资管和理财业务。
• 负债风险：若货币政策收紧，负债成本可能上升，影响息差和利润。
• 业务风险：影子银行的高杠杆和高关联性可能引发系统性风险。

总结

影子银行的发展虽为金融市场提供了多样化的融资渠道，但也显著增加了金融系统的信用、杠杆、关联性和流动性风险。当前我国影子银行规模已占银行业总资产的65%，监管加强有助于降低风险。北京银行、南京银行、农业银行和建设银行在影子银行风险控制和业务调整方面表现各异，其中农行和建行风险较低，北京银行和南京银行虽然存量较高，但整改明显，估值较低，未来有较大修复空间。