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太阳能单月装机创新高，火电发电量由降转增 ——2025年5月电力数据点评总结

核心内容

2025年5月，中国电力行业呈现出显著的结构性变化。新能源装机规模持续扩大，而火电发电量由降转增，反映出能源结构向清洁化方向发展的趋势。同时，全社会用电量增速略有下降，但三产和居民生活用电保持较高增长。

主要观点

新能源装机高速增长

• 风电与太阳能装机创纪录：2025年1-5月全国风电新增装机46.28GW，同比增长134.2%；太阳能新增装机197.85GW，同比增长150.0%。其中，5月太阳能新增装机92.92GW，创历史新高。
• 装机增速显著：5月风电、太阳能新增装机同比增速分别为801%和388%，主要受“531”阶段性抢装潮推动。
• 新能源装机占比提升：截至5月末，风电累计装机567.49GW，占总装机比例15.7%；太阳能累计装机1084.45GW，占总装机比例30.0%，清洁能源装机占比持续上升。
• 全年及远期装机展望：中电联预测2025年末风电、光伏累计装机将分别达到6.4亿千瓦和11亿千瓦，全年风光新增装机预计分别为73GW和16GW。根据《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，2027年电力系统调节能力将显著提升，支撑新能源装机持续增长。

火电发电量由降转增

• 火电发电量增速回升：5月规上工业火电发电量同比增长1.2%，增速比4月提高3.5个百分点，火电发电量由降转增。
• 清洁能源发电量增速放缓：5月水电发电量同比下降14.3%，降幅扩大；核电、风电、太阳能发电量增速分别放缓至6.7%、11.0%和7.3%。
• 火电基本面改善：近期煤价急速下跌，有望扭转市场对火电2025年悲观预期。

用电量增速小幅下降

• 全社会用电量增长：5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，增速比4月放缓0.3个百分点。
• 三产与居民用电高增长：三产用电量同比增长9.4%，居民生活用电量同比增长9.6%，主要受充换电服务业及高温天气影响。

关键信息

• 新能源装机：风电、太阳能装机量持续增长，占总装机比例显著提升，预计全年风光新增装机分别为73GW和16GW。
• 火电发电量：5月火电发电量由降转增，清洁能源发电量增速下降，水电降幅扩大。
• 用电结构变化：三产及居民生活用电量增长明显，显示出经济结构转型和民生需求的上升。
• 投资建议：
  • 绿电：关注龙源电力、三峡能源等龙头企业，把握新能源发展拐点。
  • 火电：关注大唐发电、华能国际等企业，受益于煤价下跌及长协电价下调幅度较小。
  • 水核：关注长江电力、中国核电等，具备长期配置价值和远期成长性。

风险提示

• 装机规模不及预期
• 煤炭价格大幅上涨
• 上网电价下调
• 行业竞争加剧

表格数据概览

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，10年以上行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，现为中国银河证券分析师。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，毕业于清华大学和加州大学洛杉矶分校，现为中国银河证券分析师。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）