20220831-国信证券-家家悦-603708.SH-积极推动业态调整融合_供应链能力进一步增强_7页_751kb

家家悦（603708.SH）总结

核心内容

家家悦（603708.SH）在2022年上半年实现了营收和扣非净利润的同比增长，展现了良好的经营韧性。尽管受到疫情等多因素影响，公司仍保持稳健增长，显示出其在复杂市场环境下的适应能力。

主要观点

• 营收与利润表现：公司2022年上半年实现营收93.79亿元，同比增长6.58%；归母净利润1.73亿元，同比下降5.67%；扣非净利润1.56亿元，同比增长2.18%。其中，二季度营收同比增长4.57%，归母净利润同比下降23.20%，扣非净利润同比下降7.84%。
• 线上业务增长显著：线上销售和订单量同比增长均超过80%，公司积极推动线上线下融合，提供到家服务的门店达到511家，比年初增加60多家。
• 线下同店销售稳定：综合超市业态上半年同店销售增长0.66%，总体同店销售增长0.47%。
• 门店拓展与调整：公司上半年新开直营门店15家，调整闭店26家，期末门店总数为992家，其中直营店960家，加盟店32家。
• 供应链建设加强：预计年底前济南商河智慧产业园一期项目主体完工，并部分投入使用；公司将进一步发挥物流和生鲜加工中心的优势，加大生鲜加工品类的研发和推广，丰富即食、即热等预制菜商品。
• 毛利率与费用率：主营业务毛利率略有提升0.14个百分点，综合毛利率同比下降0.42个百分点。销售费用率和管理费用率分别同比下降0.56个百分点和0.14个百分点，整体费用控制良好。
• 现金流与存货：上半年存货周转天数基本稳定，经营性现金流净额为8.85亿元，同比增长21.21%，显示出良好的现金流管理能力。
• 盈利预测调整：考虑到公司上半年的经营韧性及供应链能力的提升，上调2022-2024年归母净利润预测至3.04亿元/3.94亿元/4.73亿元，对应PE分别为24倍/18倍/15倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩情况

• 2022上半年：营收93.79亿元（+6.58%），归母净利润1.73亿元（-5.67%），扣非净利润1.56亿元（+2.18%）。
• 二季度：营收同比增长4.57%，归母净利润同比下降23.20%，扣非净利润同比下降7.84%。

业务与渠道分析

• 线上业务：增长显著，线上销售和订单量均增长超80%。
• 线下业务：整体受到客流下降影响，但通过线上线下融合策略，提升到家服务覆盖。

门店拓展

• 新开与闭店：上半年新开直营门店15家，闭店26家。
• 门店总数：期末门店总数992家，其中直营店960家，加盟店32家。

供应链建设

• 智慧产业园：预计2022年底前一期主体完工并部分投入使用。
• 生鲜加工：加大生鲜加工品类的研发和推广，丰富预制菜商品。

财务分析

• 毛利率：综合毛利率同比下降0.42个百分点，主营业务毛利率略有提升0.14个百分点。
• 费用率：销售费用率17.58%（-0.56pct），管理费用率1.89%（-0.14pct）。
• 现金流：经营性现金流净额8.85亿元，同比增长21.21%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为3.04亿元/3.94亿元/4.73亿元，对应PE分别为24倍/18倍/15倍。

风险提示

• 门店拓展不及预期
• 新店培育不及预期
• 同店表现不及预期

投资建议

公司整体上半年在线上业务驱动和线下同店恢复下取得了一定增长，中长期来看已逐步实现区域向全国零售布局的转变，为打开长期成长空间提供了有力基础。未来将进一步强化供应链建设，在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒，提升综合竞争力。因此，维持“买入”评级。

可比公司估值表

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

免责声明

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