20240430-华创证券-贝泰妮-300957.SZ-2023年报及2024年一季报点评_收入稳步修复_品牌矩阵丰富_渠道与组织架构调整见效_5页_688kb

贝泰妮年报及一季报点评：收入修复与品牌布局成效明显

主要业绩数据

• 2023年：公司实现营收55亿元，同比增长10%；归母净利润76亿元，下滑28%；扣非净利润61.8亿元，下滑35%。
• 2024年一季度：公司实现营收109.7亿元，同比增长27%；归母净利润17.7亿元，同比增长12%；扣非净利润15.4亿元，同比增长22%。

业务点评

1. 品牌矩阵持续完善

• 公司核心品牌“薇诺娜”聚焦敏感肌领域，23年收入52亿元（+6%），特护霜升级提升用户复购。旗下“薇诺娜宝贝”、“瑷科缦”、“贝芙汀”、“Za姬芮”、“泊美”等品牌协同，其他副牌快速渗透，23年护肤品、医疗器械、彩妆收入分别实现+7%、+20%、+217%。

2. 渠道布局成效显著

• 线下翻修：经销与代销渠道增长49%，终端覆盖超5000家门店（“薇诺娜宝贝”增长48%）。
• 线上结构优化：抖音系贡献超八成线上收入，同比增长47%（官方旗舰店+29%）；京东、唯品会收入分别增长5%和2%。
• 产品结构调整：护肤毛利率高企（73.9%），带动利润修复，但销售费用率因品牌宣传投入提升6.4个百分点至47.26%。

3. 重大事件

• 202选出“Za姬芮”与“泊美”两大大众彩妆护肤品牌，拓展品牌矩阵。💪悦江投资收入爆发式增长，但因双十一预期管理不及原料短缺，净利润未达承诺。

投资建议

• 调低盈利预测至103/131/163亿元（此前160/197亿元），目标价682元，对应24年PE 28倍，评级“推荐”。

风险提示

• 化妆品需求波动、细分市场竞争加剧。