20180210-国金证券-交通运输产业行业研究周报_百年出行_春运重启_22页_1mb

能源与环境研究中心：交通运输产业行业研究周报总结

核心内容概述

本报告主要围绕交通运输行业，分析了航空、集运、煤炭、物流、港口、公路、铁路、机场等多个子板块的市场表现及未来趋势。整体来看，交通运输行业在春节前经历了一轮下跌，但随着春运的启动，部分子行业如航空和铁路运输展现出基本面支撑和增长潜力。

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主要观点

1. 航空板块

• 春运影响：由于春节较往年推迟，春运时间延长至3月12日，节后返工客流与商务出行叠加，预计航空运输将呈现“前低后高”的走势。
• 票价与成本：尽管本周航空票价同比仍有两位数下滑，但受航班量控制和油价下跌影响，整体成本压力缓解，为票价上涨提供保障。
• 行业周期：航空业受益于消费升级及运力供给受限，景气周期预计维持2~3年。当前三大航PB仅为2.1倍，具备估值修复空间。
• 重点推荐：中国国航、南方航空、上海机场、大秦铁路、韵达股份。

2. 集运板块

• 长协谈判：春节后各航线将进入长协谈判阶段，船公司有动力维持运价以争取更多谈判筹码。
• 全球贸易复苏：美国税改推进经济向好，带动全球贸易回暖，集运供需格局有望改善，运价持续上涨。
• 市场前景：2018年上半年运价和股价有望表现良好，重点推荐中远海控。

3. 煤炭与铁路运输

• 煤炭需求：2018年1月大秦铁路货物运输量同比增长11.59%，受益于煤炭需求旺季。
• 铁路改革：铁路局改革加速推进，广深铁路土地价值提升，预计土地升值可达180亿元。铁路运输的旅客周转量同比增长8.39%，货物周转量略有下降。
• 估值修复：大秦铁路当前PE为10倍，PB为1.4倍，存在较大估值修复空间。

4. 物流与快递

• 行业分化：2018年快递业务量增速放缓至20%~25%，但集中度持续上升，优质公司表现突出。
• CR8指数：从2017年1月的75.7上升至年底的78.7，显示行业集中度提升。
• 优质公司：韵达股份和顺丰控股在成本控制、信息化及服务质量方面表现优异，成为重点推荐对象。

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关键信息

市场数据

• 上证综指：3129.85（下跌9.60%）
• 申万交运板块：3549.00（下跌7.65%）
• 沪深300指数：3840.65
• 深证成指：10001.23
• 中小板综指：10049.09

航空数据

• 12月民航旅客周转量同比增长15.4%
• 春运期间航空票价可能上涨，受航班量控制影响
• 三大航PB仅为2.1倍，盈利能力有望提升

集运数据

• SCFI综合指数：871点（环比-1.3%）
• 欧线运价：914美元/TEU（环比+0.2%）
• 美东线运价：2775美元/FEU（环比-2.4%）
• 美西线运价：1486美元/FEU（环比-4.3%）
• 集运运价预计将在当前价位徘徊，2018年有望上涨

煤炭数据

• 大秦铁路1月货物运输量3927万吨（同比+11.59%）
• 预计未来三年CAGR有望达30%，估值修复空间较大

快递数据

• 12月快递业务量同比增长23.7%
• 快递单价达12.38元/件
• CR8指数上升，行业集中度提升，优质公司表现突出

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投资建议

• 航空：推荐中国国航、南方航空、上海机场，受益于春运及票价上涨预期。
• 集运：推荐中远海控，受益于长协谈判及全球贸易复苏。
• 铁路：推荐大秦铁路，受益于煤炭需求及估值修复机会。
• 物流：关注韵达股份、顺丰控股、圆通速递，重视其成本控制与服务质量。
• 快递：推荐韵达股份，关注其成长性与市场竞争力。

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风险提示

• 宏观经济下滑：将削弱航空、航运、铁路客运与货运需求，抑制运价提升。
• 政策不达预期：民航局新政及铁路改革实施不达预期可能影响行业走势。
• 极端事件：如油价持续攀升、集运运力投放过快、快递行业出现连锁反应等。

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重点公司盈利预测及评级

公司	股价（2018.02.09）	EPS（16A）	EPS（17E）	EPS（18E）	EPS（19E）	PE（17E）	PE（18E）	PE（19E）	评级
中国国航	12.08	0.55	0.68	0.82	1.26	18	15	10	买入
南方航空	10.82	0.51	0.69	0.85	1.22	16	13	9	买入
上海机场	44.22	1.46	1.81	2.03	2.29	24	22	19	买入
大秦铁路	9.14	0.48	0.92	0.99	1.07	10	9	9	买入
韵达股份	39.25	1.32	1.34	1.72	2.36	29	23	17	买入

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行业与公司要闻

航空

• 海航集团获中信银行200亿元授信支持
• 南方航空承诺不减持股票

快递

• 《快递暂行条例》获原则通过
• 中通与农特集团达成战略合作

港口

• 招商局港口出售深赤湾，收购澳洲港口
• 日照港、锦州港进行股份增持及投资

铁路

• 广深铁路土地升值预期强烈
• 大秦铁路运量增长显著

机场

• 白云机场1月货邮吞吐量同比增长17.2%
• 上海机场、白云机场运营数据稳定

其他

• 京东获批无人机物流配送试点
• 滴滴与软银计划进军日本出租车市场
• 美的收购北汽新能源，紧追大众

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行业数据跟踪

• 油价：布伦特油价下跌8.4%，但同比上涨
• 汇率：美元兑人民币中间价上涨0.49%
• 航空：12月旅客周转量同比增长15.4%
• 机场：10月旅客吞吐量同比增长10.47%
• 物流：12月快递业务量同比增长23.7%，业务收入增长20.8%
• 国际干散货：BDI指数上涨2.7%，同比上涨59.1%
• 钢铁：铁矿石价格环比上涨，螺纹钢期货价格上涨
• 煤炭：运价指数环比下降，但同比上涨

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市场行情回顾

• 上证综指下跌9.60%
• 申万交运板块下跌7.65%
• 交运子板块普遍下跌，其中机场跌幅最大（-10.35%）
• 交运A股对H股溢价较高，存在投资机会

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近期工作

• 公司深度研究报告：涵盖南方航空、德邦股份、深高速等
• 行业&专题报告：聚焦航空、物流、铁路改革等
• 行业&公司点评：涉及多个子行业及公司，如中国国航、南方航空、大秦铁路、韵达股份等
• 调研&会议：涵盖多个公司及行业会议，如深圳机场调研、民航价格政策解读等

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总结

本报告对交通运输行业进行了全面分析，指出航空、集运、铁路及物流板块在2018年具备增长潜力，重点推荐中国国航、南方航空、上海机场、大秦铁路及韵达股份。同时，提醒关注宏观经济下滑、政策不达预期及极端事件等风险因素。