20180103-辉立证券-ComfortDelGro_Corp_Ltd_7页_626kb

輝立證券集團对ComfortDelGro Corp Ltd的分析总结

核心内容

輝立證券集團（Phillip Securities Group）发布了一份关于ComfortDelGro Corp Ltd（CD）的分析报告，重点分析了其与Uber合作成立合资企业的消息，并评估了该合作对CD财务表现和估值的影响。

主要观点

交易概述

• ComfortDelGro Corp Ltd与Uber宣布成立合资公司，CD将收购LCR（Lion City Rental Pte Ltd）的51%股权。
• LCR拥有约14,000辆私人召车（PHV）车队，交易对价为S$295百万，基于12,450辆车的净资产价值（NAV）为S$642百万。
• 交易尚未完成，因此辉立证券未调整其财务预测。

合作的积极影响

• 进入PHV市场：CD将通过该合资企业进入快速增长的私人召车市场，弥补出租车业务的下滑。
• 扩大车队规模：CD与Uber合作后，双方的车队总数将达到约28,300辆，成为新加坡最大的出租车运营公司之一。
• 对工程维护业务的利好：CD预计将在合资公司中提供工程维护服务，这将为其带来净收益，尽管仅占合资公司49%的权益。

合作的潜在挑战

• 出租车业务未直接改善：尽管CD司机可以使用Uber的平台，但这并未直接解决出租车业务的下滑问题，包括司机的忠诚度和车队规模的减少。
• 资产密集型业务成本较高：与Uber的资产轻型模式不同，CD的车辆租赁业务将需要大量资本支出（CAPEX），这可能影响其现金流和盈利能力。

关键信息

财务表现

• 收入：截至2017年底，CD的收入为S$4,112百万，预计2018年收入为S$3,979百万。
• 净利润（NPAT）：2017年调整后净利润为S$306百万，预计2018年为S$331百万。
• 每股收益（EPS）：2017年调整后EPS为14.7分，预计2018年为15.4分。
• 派息（DPS）：2017年DPS为10.3分，预计2018年为11.0分。
• 市盈率（P/E）：截至2017年底，调整后P/E为13.5倍，预计2018年为12.4倍。
• 市净率（P/B）：截至2017年底，P/B为1.2倍。
• EV/EBITDA：截至2017年底，调整后EV/EBITDA为4.0倍，预计2018年为3.7倍。
• 股息收益率：截至2017年底，股息收益率为5.4%，预计2018年为5.8%。

财务预测

• 现金流：CD预计2017年经营现金流为S$828百万，2018年为S$828百万。
• 资本支出（CAPEX）：2017年净CAPEX为S$198百万，预计2018年为S$203百万。
• 净现金流：2017年净现金流为S$639百万，预计2018年为S$745百万。
• 现金储备：截至2017年底，CD现金储备为S$927百万，预计2018年为S$1,155百万。

估值方法

• 使用DCF模型，假设加权平均资本成本（WACC）为8.4%，终端增长率（g）为10%。
• 目标价格：辉立证券维持目标价格为SGD 2.69，评级为Buy。

其他关键数据

• 市值：截至2017年底，CD市值为S$4,132百万。
• 流通股：CD流通股为2,163百万股。
• 主要股东：Blackrock持有6.0%，Schroders PLC持有5.0%，Schroder Investment Mgmt Group持有3.3%。
• 股价表现：截至2017年底，CD股价回报率为-4.0%（1个月）、-10.6%（3个月）、-21.9%（1年），而新加坡交易指数（STI）分别为-0.7%、5.2%、18.3%。

评级系统

辉立证券的推荐基于定量和定性因素，包括风险回报率、市场情绪、股价走势、价格催化剂及股票的投机性。

联系信息

香港代表

• Vaughn LI：编辑，电话：(852) 2277 6628，邮箱：foreignstock@phillip.com.hk

研究团队

• Benny WANG：交易总监，电话：(852) 2277 6720，邮箱：bennywang@phillip.com.hk
• ZHANG Jing：研究分析师（交通运输与汽车），电话：(86) 2151699400-103，邮箱：zhangjing@phillip.com.cn
• John WONG：研究分析师（房地产、酒店与娱乐），电话：(852) 2277 6527，邮箱：johnycwong@phillip.com.hk
• FAN Guohe：研究分析师（医药、健康与TMT），电话：(86) 2151699400-110，邮箱：fanguohe@phillip.com.cn
• WANG Yannan：研究分析师（新能源），电话：(86) 2151699400-107，邮箱：wangyannan@phillip.com.cn

销售团队

• Aric AU：企业及机构销售经理，电话：(852) 2277 6783，邮箱：corporatesales@phillip.com.hk
• Matthew WONG：国际销售经理，电话：(852) 2277 6678，邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
• Yoshikazu SHIKITA：日本团队国际销售经理，电话：(852) 2277 6624，邮箱：yshikita@phillip.com.hk

一般免责声明

• 本报告由辉立证券（香港）有限公司（PSHK）发布，PSHK在香港证券及期货事务监察委员会（SFC）注册，从事受监管活动，包括证券顾问服务。
• 本报告基于海外分公司分析师的信息，内容仅供参考，不构成定制化投资建议。
• 投资者应寻求专业投资建议，了解相关产品风险。
• 本报告不得以任何形式转载、重播或披露，除非获得PSHK的书面许可。
• 投资涉及风险，详情请参阅辉立证券的风险披露声明。