20160729-辉立证券-Oversea-Chinese_Banking_Corp_11页_1mb
报告摘要
輝立證券集團 OCBC 2Q16 結果分析總結
核心內容
輝立證券集團（Oversea-Chinese Banking Corp）在2016年第二季度（2Q16）報告了淨收入（NPAT）同比下降15%至8.85億新加坡元，主要受到非利息收入下降16%的影響。排除2015年第二季度的一次性收益後，淨收入和非利息收入的降幅分別為5.0%和1.9%。淨利息收入（NII）同比下降2%，儘管淨息差（NIM）擴張了1個基點。淨貸款組合（NPL）同比上升11個基點至1.15%，但管理層表示其對貸款的認可標準較為保守。
主要觀點
- 淨收入（NPAT）：2Q16為8.85億新加坡元，同比下降15%。
- 非利息收入：同比下降16%，主要因股票經紀費和投資銀行收入下降。
- 淨利息收入：同比下降2%，但淨息差擴張了1個基點。
- 貸款組合：貸款持續下降，尤其是商業貸款、製造業貸款、運輸與通信貸款以及建設貸款。客戶傾向於在岸人民幣貸款，因利率較低。
- 淨貸款組合（NPL）：同比上升11個基點至1.15%，但管理層的保守認可標準使允許覆蓋率（allowance cover）仍處於可接受範圍。
- 營運利潤：同比下降20.1%，主要受非利息收入下降影響。
關鍵信息
收入與支出
| 項目 | 2Q16 (SGD mn) | 2Q15 (SGD mn) | 年同比變化 (%) | 1Q16 (SGD mn) | 季同比變化 (%) | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 凈利息收入 | 1,260 | 1,282 | -2% | 1,307 | -4% | NIMs +1bps yoy, 貸款下降2% yoy |
| 費用與佣金 | 417 | 438 | -5% | 374 | 11% | 股票經紀費下降 |
| 保險 | 146 | 174 | -16% | 122 | 20% | 保險利潤季增 |
| 其他非利息收入 | 225 | 327 | -31% | 257 | -12% | - |
| 總收入 | 2,048 | 2,221 | -8% | 2,060 | -1% | - |
| 營運費用 | -932 | -918 | +2% | -923 | +1% | - |
| 營運淨利潤 | 885 | 1,048 | -16% | 856 | +3% | - |
貸款情況
| 貸款類別 | 2Q16 (SGD mn) | 2Q15 (SGD mn) | 年同比變化 (%) | 1Q16 (SGD mn) | 季同比變化 (%) | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 商業貸款 | 22,294 | 29,237 | -23.7% | 23,641 | -5.7% | - |
| 運輸與通信貸款 | 10,860 | 11,741 | -7.5% | 11,344 | -4.3% | - |
| 建築與建設貸款 | 34,090 | 32,988 | +3.3% | 34,838 | -2.1% | - |
| 房貸 | 58,356 | 55,321 | +5.5% | 57,455 | +1.6% | - |
| 貸款總額 | 205,485 | 210,146 | -2.2% | 208,081 | -1.2% | - |
貸款貨幣結構
| 貸款貨幣 | 2Q16 (SGD mn) | 2Q15 (SGD mn) | 年同比變化 (%) | 1Q16 (SGD mn) | 季同比變化 (%) | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 新加坡元 | 80,540 | 76,346 | +5.5% | 81,220 | -0.8% | - |
| 美元 | 45,645 | 50,797 | -10.1% | 45,543 | +0.2% | - |
| 馬來西亞林吉特 | 21,720 | 22,582 | -3.8% | 22,285 | -2.5% | - |
| 印尼盾 | 6,543 | 5,320 | +23.0% | 6,523 | +0.3% | - |
| 人民幣 | 5,777 | 9,927 | -41.8% | 7,176 | -19.5% | - |
財務比率
| 比率 | 2Q16 | 1Q16 | FY16F | FY15 | FY14 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 凈利息邊際 | 1.68% | 1.67% | 1.68% | 1.67% | 1.64% | - |
| 凈利潤率 | 1.06% | 0.93% | 1.15% | 1.06% | 0.98% | - |
| 財務比率 | 1.15% | 0.93% | 1.15% | 1.06% | 0.98% | - |
| 凈貸款組合（NPL） | 1.15% | 0.69% | 1.06% | 0.93% | 0.73% | - |
| 凈貸款組合覆蓋率 | 100.1% | 112.8% | - | - | - | - |
| ROE | 9.8% | 12.9% | 10.1% | 11.6% | 12.5% | - |
| ROA | 1.0% | 1.1% | 1.1% | 1.2% | 0.9% | - |
| 成本收入比 | 44.7% | 39.1% | 42.4% | 42.0% | 39.1% | - |
投資建議
- 評級：維持「中性」（Neutral）。
- 目標價格：提高至8.14新加坡元（此前為8.07新加坡元）。
- 評估方法：0.95倍預計財務年度16年帳面價值（Book Value）。
結論
OCBC 在2Q16 面臨持續的壓力，淨收入和非利息收入均出現下降，主要因貸款需求疲軟及淨息差收窄。貸款組合持續下降，尤其在商業和製造業領域，同時淨貸款組合（NPL）上升。儘管如此，管理層的保守做法使NPL覆蓋率仍處於可控範圍。投資建議維持中性，目標價格上調，反映對公司未來財務狀況的審慎評估。
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