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东亚期货油料产业周报总结（2026/1/30）

核心内容概览

本报告分析了2026年1月中国及全球主要油料产品（豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油）的供需状况、价格走势及市场预期，为交易者提供了市场基本面与技术面的综合参考。

一、豆粕

主要观点

• 整体基调：供应宽松，库存高企，需求疲软。
• 供应端：
  • 进口大豆到港量庞大，港口库存充裕（约842万吨）。
  • 油厂开机率维持中高位，1月中下旬周度压榨量约210万吨。
  • 巴西2025/26年度新作大豆生长状况良好，预期丰产，出口压力向中国传导。
• 需求端：
  • 养殖需求低迷，生猪价格低位运行，养殖端持续亏损。
  • 饲料企业及养殖户节前备货意愿谨慎，多采取“随用随采”策略。
• 库存：
  • 国内豆粕商业库存约95万吨，处于历史同期高位。
  • 节前发货增加导致库存小幅下降（周度环比下降6%-9%），但基数庞大，对价格形成压制。

二、菜粕

主要观点

• 整体基调：供需双淡，受豆粕替代压制，关注中加贸易关系缓和带来的供应增量预期。
• 供应端：
  • 沿海油厂菜籽库存处于低位，部分时段出现“断籽”停机。
  • 加拿大2025/26年度菜籽产量预计达2180万吨，市场预期春节后进口将大幅增加。
• 需求端：
  • 水产养殖进入淡季，刚性需求极弱。
  • 豆粕价格走弱，豆菜粕价差缩小，导致菜粕性价比下降，被广泛替代。
• 库存：
  • 港口颗粒库存维持中性偏高水平。
  • 开机率下降导致库存小幅回落，但出货速度缓慢，远期库存压力显著。

三、豆油

主要观点

• 整体基调：供应充足，库存偏高，需求季节性释放。
• 供应端：
  • 大豆压榨量维持高位，豆油产出持续增加，供应端十分充足。
  • 现货榨利处于亏损边缘，但未显著影响油厂开机节奏。
• 需求端：
  • 节前备货提振中小包装油及餐饮端提货速度。
  • 豆棕价差倒挂或处于低位，豆油在调和油中性价比凸显，替代部分棕榈油。
  • 海外生物柴油题材带动市场反弹，但实际出口增量有限。
• 库存：
  • 商业库存约95-96万吨，处于历史同期偏高水平。
  • 正处于去库周期，周度库存小幅下降，但基数庞大，限制价格涨幅。

四、棕榈油

主要观点

• 整体基调：产地减产支撑强劲，国内库存累积，呈现“外强内弱”格局。
• 供应端：
  • 马来西亚和印尼处于季节性减产周期，叠加强降雨影响收割，产量环比下降14%-18%。
  • 进口利润倒挂严重，国内买船积极性受限。
• 需求端：
  • 食用需求受冬季气温影响，调和使用需求增加，但棕榈油价格无优势，食品端掺混需求被压缩。
  • 印尼推迟B50生物柴油计划对需求预期造成打击，但B40实施仍提供刚性支撑。
• 库存：
  • 国内棕榈油商业库存略偏高。
  • 尽管进口减少，但消费疲软导致库存不降反升，与产地去库趋势背离，限制国内价格跟涨外盘。

五、菜油

主要观点

• 整体基调：库存见底支撑短期价格，但远期面临进口冲击。
• 供应端：
  • 1月下旬部分油厂因缺籽停机，菜油现货产出阶段性减少。
  • 澳菜籽到港节奏及中加贸易恢复后的进口预期备受关注，供应端呈现“近紧远松”特征。
• 需求端：
  • 春节前小包装备货需求尚可，尤其在川渝地区。
  • 美国及欧盟生物柴油政策带来一定利多支撑，但实际落地效果有限。
• 库存：
  • 华东及沿海地区菜油库存处于历史同期中性偏低水平。
  • 持续去库，库存边际收紧是近期菜油价格强于其他油脂的主要原因。

关键信息汇总

供应端

• 豆粕：进口大豆到港量大，开机率高，巴西新作预期丰产。
• 菜粕：沿海油厂菜籽库存低，加拿大丰产预期显著。
• 豆油：大豆压榨量维持高位，供应充足。
• 棕榈油：马来西亚和印尼减产，国内进口利润倒挂。
• 菜油：短期供应紧张，远期进口预期增加。

需求端

• 豆粕：养殖需求疲软，节前备货谨慎。
• 菜粕：水产淡季，被豆粕及葵粕替代。
• 豆油：节前需求释放，生物柴油题材驱动反弹。
• 棕榈油：食用需求受限，工业需求受政策影响。
• 菜油：刚需支撑，工业需求有限。

库存情况

• 豆粕：库存高企，压制价格。
• 菜粕：库存维持中性偏高，远期压力大。
• 豆油：库存偏高，去库节奏缓慢。
• 棕榈油：国内库存偏高，与产地去库趋势背离。
• 菜油：库存见底，短期支撑价格。

技术面参考

• 豆粕期货月差：01-05、05-09、09-01合约价差反映市场预期。
• 菜粕期货月差：01-05、05-09、09-01合约价差反映市场供需变化。
• 豆油期货月差：01-05、05-09、09-01合约价差反映市场趋势。
• 棕榈油期货月差：01-05、05-09、09-01合约价差反映市场预期。
• 现货价差：豆粕-菜粕、豆油-棕榈油、菜油-豆油、菜油-棕榈油等价差反映市场替代与竞争关系。

总结

整体来看，油料市场呈现“供应宽松、需求疲软、库存高企”的格局。豆粕受供应充足与养殖需求低迷影响，价格承压；菜粕因性价比下降及供应恢复预期，需求被压制；豆油和棕榈油则因产地减产与季节性需求释放，市场情绪有所回暖，但国内库存偏高限制价格涨幅；菜油短期库存见底支撑价格，但远期面临进口冲击。市场参与者应关注国内外供需变化、贸易政策及生物柴油等替代因素对价格的影响。