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油料产业周报（2025/3/22）总结

一、豆粕基本面分析

• 短期供应紧张：3月国内大豆到港量较少，油厂开机率低，豆粕库存降至68万吨，同比减少1393万吨，支撑短期价格。
• 远期预期宽松：4月后巴西大豆集中到港，供应宽松预期增加，市场补库心态谨慎，压制远期需求。
• 需求端分化：
  • 猪肉需求疲软，生猪存栏调降至3900万头，豆粕饲用需求下降。
  • 淡水养殖支撑菜粕需求，菜粕库存降至42万吨，形成供需缺口。

二、菜粕市场动态

• 关税政策冲击：中国对加拿大菜粕加征100%关税（2024年进口占比74%），推高菜粕价格并带动替代性豆粕需求。
• 贸易博弈加剧：中美关税政策反复增加不确定性，美豆出口前景受影响，资金转向南美大豆采购。

三、豆粕观点及走势

• 短期现货行情持续下跌，期货贴水缩小；后期面临供应增长压力，涨跌驱动弱化。
• 菜粕短期波动加剧，主要由关税政策及未来供应不确定性驱动。

四、油脂全局分析

• 豆油：原料增产及巴西到港预期增加，供应冲击明显，价格走弱概率增大。
• 棕榈油：季节性增产预期较强，但期货贴水显著，需关注天气对阶段性供应的影响。
• 菜油：关税短期冲击有限，但长期仍面临供应不确定，需持续关注政策影响。

五、宏观与外部因素

• 国际贸易局势：中加关税成为主要扰动，不确定加剧油脂类品种波动。
• USDA报告与天气：若阿根廷降水改善，提振大豆单产，可能提振原料价格。同时需关注美豆种植意向、北美的播种及南美天气变化。

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