2020年7月信用债市场月报：7月净融资大幅缩量，信用利差被动收窄-20200812-东方金诚-18页_1mb

中债信用债市场7月分析报告（东方金诚）

核心内容

本报告由东方金诚分析师王青、冯琳于2020年08月12日发布，对2020年7月信用债市场进行分析，涵盖一级市场发行情况、二级市场收益率走势、信用风险事件及8月市场展望。

主要观点

一级市场：发行环比缩量，净融资规模骤降

• 7月信用债发行量为7845亿元，环比下降1079亿元，同比持平。
• 净融资额为830亿元，环比下降1738亿元，同比下降473亿元，为今年以来单月最低。
• 7月发行利率大幅上行，中票、短融加权平均发行利率分别较上月上行53.5bp和18.2bp。
• 民企债发行占比下降，净融资再度转负，降至-347亿元。
• 低等级债券发行占比小幅上升，而高等级债券发行量占比下降。
• 信用债发行期限整体缩短，1年以内（含1年）的短期债券发行占比提升至46.11%。

二级市场：收益率波动上行，信用利差被动收窄

• 信用债收益率跟随利率债波动上行，信用利差被动收窄。
• 3年期品种收益率上行幅度明显超过1年期，5年期品种收益率上行较缓。
• 7月信用债等级利差延续压缩，3Y-1Y期限利差走阔，5Y-1Y期限利差收窄。
• 产业债表现好于城投债，AA级品种尤为明显。
• 各等级、各期限信用债收益率历史分位数仍处于2010年以来20%以下，除AA-级品种外。

信用风险事件

• 7月共有18只债券违约，违约余额合计186.41亿元，比上月增加8只。
• 新增违约主体为2家：华讯方舟科技有限公司和泰禾集团股份有限公司。
• 7月共有21家发行人主体评级被下调，5家评级展望调整为负面，63家主体评级被上调。

8月市场展望

• 8月资金利率波动中枢趋稳，企业债券发行成本有望缓解，信用债净融资将有所修复。
• 8月信用债到期量达8800亿元，为年内最高峰，预计发行规模反弹至1万亿元左右，净融资增加至1500亿元左右。
• 二级市场仍将跟随利率债和资金面波动震荡趋稳。
• 在利率震荡期，信用债因票息收益表现好于利率债。
• 投资建议以挖掘票息为主，方向包括品种溢价和短久期资质下沉。
• 中高等级中长久期已跌出价值，可适当拉长久期，3年期骑乘策略性价比较高。
• 中短期限高等级套息空间尚可，可保持适度杠杆。

关键信息

• 7月信用债发行不力主要由于资金利率上行导致企业发债成本上升。
• 7月信用债收益率走势一波三折，整体走弱。
• 信用利差被动收窄，高等级品种收益率上行幅度大于低等级。
• 7月新增违约主体减少，但违约规模扩大。
• 8月信用债市场预计将出现反弹，净融资有望修复。

附注

• 本报告由东方金诚发布，仅作为研究性观点，不构成投资建议。
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