20171013-财富证券-2017年9月外贸数据的点评_内外需稳健_进出口增速提高_8页_786kb

2017年9月外贸数据点评总结

核心内容

2017年9月，中国外贸数据呈现进出口增速双升，但贸易顺差大幅下降。全国进出口总额为3680.5亿美元，同比增长12.7%。其中，出口1982.6亿美元，同比增长8.1%；进口1697.9亿美元，同比增长18.7%；贸易顺差284.7亿美元，同比下降29.6%。

主要观点

1. 低基数效应与香港贸易因素分析

• 低基数效应：2016年9月出口、进口同比增速分别为-10.5%和-1.6%，而2017年9月出口、进口增速分别提高了2.5和5.2个百分点，表明低基数效应是进出口增速提高的原因之一。
• 香港贸易因素：剔除香港贸易数据后，9月出口、进口同比增速分别为10.3%和18.9%，其中出口增速提高幅度更大。这表明香港贸易并未对全国进出口增速的上升起到解释作用。

2. 进口增速提高反映国内需求稳健

• 9月进口金额同比增速提高的主要原因是进口数量的大幅增长，而非价格因素。
• 在33种重点进口商品中，食用植物油、铁矿砂及其精矿、原油、初级形状的塑料、纸浆、钢材、未锻造的铜和铜材、汽车和汽车底盘等商品的进口数量增速均高于5.2%，表明国内需求稳定。
• 这些商品的价格变动幅度较小，甚至部分出现下降，进一步支持了进口增速上升主要由数量增加驱动的结论。

3. 出口增速提高主要源于主要贸易伙伴和新兴市场国家需求上升

• 9月对欧盟、美国和日本的出口增速分别为10.4%、13.8%和0.0%，较上月分别变动5.3%、5.3%和-1.0%，其中欧盟和美国出口增速显著提高。
• 对金砖国家的出口增速为12.9%，较上月提高2.0%，其中巴西、俄罗斯、南非和印度的出口增速分别为35.6%、8.5%、13.3%和7.4%，表明新兴市场国家对我国出口的支撑作用增强。
• 全球经济复苏态势良好：摩根大通全球综合PMI指数和全球制造业PMI指数分别为54.0%和53.2%，持续处于扩张区间，表明全球经济继续复苏，有利于我国出口。

关键信息

• 进出口数据：

  • 进出口总额：3680.5亿美元，同比增长12.7%
  • 出口：1982.6亿美元，同比增长8.1%
  • 进口：1697.9亿美元，同比增长18.7%
  • 贸易顺差：284.7亿美元，同比下降29.6%

• 进口分析：

  • 进口增速提高主要由数量增长驱动，而非价格因素。
  • 8月进口数量指数已出现上升，但能否持续尚待观察。

• 出口分析：

  • 出口增速提高主要得益于对欧盟、美国和金砖国家的出口增长。
  • 欧美制造业PMI指数均处于高位扩张区间，表明外需整体稳定。

• 全球经济背景：

  • 摩根大通全球综合PMI和制造业PMI持续高于52%，显示全球经济复苏。
  • 欧元区经济意外指数为正，表明实际经济增长好于预期；美国经济意外指数为负，显示经济增长低于预期。
  • 欧元区和日本经济复苏好于预期，有利于我国出口。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

图表说明

• 图1：9月份进出口增速变动
• 图2：香港贸易因素不是进出口增速变动的原因
• 图3：9月主要商品进口金额增速
• 图4：9月主要商品进口数量增速
• 图5：9月主要商品进口价格增速
• 图6：8月进口数量指数出现上升
• 图7：9月当月对主要贸易伙伴的出口增速
• 图8：9月出口增速较上月变动幅度
• 图9：摩根大通全球经济景气指数
• 图10：美欧制造业景气指数
• 图11：9月全球经济景气和美欧经济意外指数
• 图12：9月份欧美日经济景气程度

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
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  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%
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