20240307-中航证券-2024年1至2月进出口数据点评_进出口规模创新高_外贸开局良好_6页_1mb

2024年1-2月中国进出口数据点评总结

核心内容

2024年1-2月，中国进出口规模创新高，实现良好开局。以美元计价，出口累计同比增速为+7.1%，进口累计同比增速为+3.5%，贸易顺差达1251.6亿美元，同比增长20.5%。进出口总值为9308.6亿美元，同比增长5.5%，创历史同期新高。

主要观点

出口表现

• 整体向好：出口同比增速较2023年12月显著提升，显示外贸韧性增强。
• 产品结构优化：机电产品对出口增速拉动明显，占出口比重近60%。其中，自动数据处理设备、集成电路和汽车出口增长显著，分别增长7.3%、28.6%和15.8%。
• 量价双升：出口数量增长带动同比改善，尤其在去年低基数背景下，多数品类出口量大幅上升。

进口表现

• 增速改善有限：进口同比增速较出口低，主要依赖数量增长，仅有6类产品价格同比上涨。
• 大宗商品进口量增加：铁矿砂、原油、煤及天然气等主要进口产品量均有上升，反映国内需求逐步回暖。
• 部分产品价格下跌：如肉类、食用植物油、医药材及药品等产品价格下降，影响整体进口表现。

出口目的地

• 东盟、欧盟、美国为前三大贸易伙伴：分别占出口总额的15.7%、14.8%和13.9%，合计占出口“半壁江山”。
• 多地区出口改善：对拉丁美洲、中国香港、印度、非洲等18个对象的出口拉动均呈正向。

关键信息

外部环境不确定性

• 全球供应链区域化趋势：重要环节和关键产品呈现本土化、近岸化，可能对我国出口构成长期影响。
• 美国经济与政策风险：2024年为美国大选年，两党可能加强对华压制措施。同时，美国通胀反弹，降息预期降低，可能延后至6月份。
• 地缘政治风险：欧盟计划对从中国进口的电动汽车展开反补贴调查，可能影响新能源车出口。

内部需求情况

• 内需不足仍未缓解：2023年CPI连续4个月为负，PPI连续16个月为负，显示国内需求疲软。
• 制造业PMI表现偏弱：2024年2月制造业新订单和新出口订单指数均低于荣枯线，经济复苏基础仍不稳固。
• 政策预期：两会政府工作报告指出有效需求不足，后续政策发力对内需修复至关重要，特别关注1万亿特别国债的带动作用。

数据分析

出口产品拉动力

• 21个品类对出口同比增速呈正向拉动，其中机电产品拉动3.63%，较去年12月上行5.73个百分点。
• 自动数据处理设备、集成电路、汽车出口增长显著。

进口产品拉动力

• 14类进口产品量同比增加，6类产品价同比上涨。
• 铁矿砂、原油、天然气等进口量增长，但价格波动较大。

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 海外经济衰退风险：若超预期，将对出口造成压力。
• 美联储降息节奏不及预期：可能影响全球资本流动和我国出口竞争力。
• 地缘政治突变：如贸易争端升级，可能对出口产生干扰。
• 稳增长政策效果不及预期：可能影响内需修复进度。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观研究团队，专注于国内外宏观经济与政策分析，提供大类资产配置建议。
• 分析师：符旸（SAC执业证书：S0640514070001）、刘倩（SAC执业证书：S0640122090025）
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

免责声明

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