20180719-中国银河国际证券-六福集团-00590.HK-2018年4月至6月表现强劲；重申买入__5页_913kb

报告摘要

六福集团（590.HK）2018年4月至6月表现总结

核心内容概述

六福集团在2019财年第一季（2018年4月至6月）公布了其零售业务销售数据。整体表现稳健，其中港澳市场同店销售（SSSG）同比增长26%，而中国大陆市场则维持在-2%。尽管人民币兑港元大幅贬值，但管理层未观察到对销售的负面影响。公司维持全年增长指引，重申买入评级，并认为当前12.3倍的2019财年市盈率（PER）估值合理。

主要观点

港澳市场表现强劲：
香港及澳门市场同店销售增长达26%，高于前一季度的19%。黄金产品销售增长显著，达到34%。管理层预计，由于高基数效应，第二季度增长可能会放缓。
中国大陆市场相对平淡：
同店销售增长为-2%，与港澳市场相比表现较弱。然而，珠宝首饰产品销售反弹至+10%，表明该业务具备一定的韧性。公司新增34家品牌店，有助于达成全年净增120个销售点的目标。
人民币贬值未影响销售：
自6月中旬以来，人民币兑港元贬值，但管理层表示目前销售未受此影响，6月下旬的销售甚至优于6月初。
新产品系列推动增长：
公司推出了名为“Goldstyle”的新产品系列，其平均售价为“硬金”产品的两倍，带动港澳市场珠宝首饰产品平均售价上升，同时提升内地销量。这表明公司在大众市场中具备较强的竞争力。
维持买入评级与盈利预测：
公司季度表现与周大福（1929.HK）一致，且市盈率低于周大福，因此维持买入评级。盈利预测和目标价保持不变，目标价为37.3港元，较当前股价上涨21.5%。

关键信息

财务数据（单位：百万港元）

项目	FY2016	FY2017	FY2018	FY2019E	FY2020E
收入（Turnover）	14,031	12,807	14,578	16,300	18,076
净利润（Net Profit）	959	1,017	1,369	1,461	1,546
净利润率（Net Margin）	6.8%	7.9%	9.4%	9.0%	8.6%
每股基本盈利（Basic EPS）	1.63	1.73	2.33	2.49	2.63
市盈率（PER）	18.8	17.7	13.2	12.3	11.7

关键财务比率

比率	FY2016	FY2017	FY2018	FY2019E	FY2020E
营收增长率	-11.9%	-8.7%	13.8%	11.8%	10.9%
毛利增长率	-15.1%	0.7%	14.2%	11.2%	8.1%
营业利润增长率	-38.7%	6.4%	25.7%	7.0%	6.7%
净利润增长率	-40.6%	6.1%	34.7%	6.7%	5.8%
毛利率	23.2%	25.6%	25.7%	25.5%	24.9%
营业利润率	8.6%	10.1%	11.1%	10.6%	10.2%
净利润率	6.8%	7.9%	9.4%	9.0%	8.6%
资产回报率（ROA）	9.0%	9.5%	11.2%	11.0%	10.7%
股东回报率（ROE）	11.1%	11.5%	13.6%	13.5%	13.2%
市净率（PBR）	2.1	2.0	1.8	1.7	1.5