20260422-国信证券-六福集团-00590.HK-1-3月同店销售增长达到33_加快拓展海外门店渠道_5页_266kb

六福集团（00590.HK）总结

核心内容

六福集团在2026年1-3月实现了整体零售值同比增长19%，同店销售增长达33%，环比上一季度提速18个百分点。公司表现出较强的市场表现，尤其在海外市场和黄金产品方面增长显著。

主要观点

• 同店销售增长：公司一季度同店销售增长33%，其中中国香港增长44%，中国澳门增长34%，海外增长25%。尽管中国内地自营店同店销售下滑1%，但加盟店增长11%，整体实现双位数增长。
• 产品结构表现：定价黄金产品在高基数情况下依旧同比增长20%，镶嵌类定价黄金产品增长55%。克重黄金产品在金价短期回调背景下仍实现42%的同店销售增长，成为收入增长的主要驱动力。
• 门店拓展：公司季度内净关店68家，期末门店总数为3005家。海外门店拓展持续，截至2026年3月31日的十二个月，海外共计新开20家门店，完成全年目标。公司计划加快海外拓展，把握珠宝出海机遇。
• 战略规划：公司持续执行三年战略规划，通过IP联名、独家设计等提升产品吸引力，核心代言人续约进一步增强品牌影响力。
• 财务预测：公司2026-2028财年归母净利润预测上调至16.02/18.94/21.85亿港元，对应PE分别为8.4/7.1/6.2倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务表现

• 收入增长：FY2024收入增长28%，FY2025收入下降13%，FY2026E预计增长24%，FY2027E预计增长17%，FY2028E预计增长12%。
• 净利润增长率：FY2024增长38%，FY2025下降38%，FY2026E增长46%，FY2027E增长18%，FY2028E增长15%。
• 毛利率：FY2024为27%，FY2025为33%，FY2026E为36%，FY2027E为35%，FY2028E为35%。
• 资产负债率：FY2024为24%，FY2025为26%，FY2026E为43%，FY2027E为49%，FY2028E为52%。
• 现金流：FY2024经营活动现金流为1364百万港元，FY2025为-146百万港元，FY2026E为1286百万港元，FY2027E为385百万港元，FY2028E为1816百万港元。

估值指标

• P/E：FY2024为7.7倍，FY2025为12.3倍，FY2026E为8.4倍，FY2027E为7.1倍，FY2028E为6.2倍。
• P/B：FY2024为1.0倍，FY2025为1.0倍，FY2026E为0.9倍，FY2027E为0.9倍，FY2028E为0.9倍。
• EV/EBITDA：FY2024为9倍，FY2025为10倍，FY2026E为9倍，FY2027E为9倍，FY2028E为9倍。

风险提示

• 产品创新不及预期
• 金价大幅波动
• 海外业务拓展不及预期
• 加盟商运营管理不善

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分析师声明

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投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
  • 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点
• 行业投资评级：
  • 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
  • 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

总结

六福集团在2026年一季度表现出色，同店销售增长显著，尤其在海外市场和黄金产品方面表现突出。公司持续拓展海外市场，同时通过产品创新和品牌营销提升竞争力。财务预测显示公司未来三年归母净利润有望稳步增长，估值指标显示公司处于低估值区间，具备投资潜力。然而，公司仍需关注金价波动、产品创新及海外拓展等潜在风险。