20210331-中泰证券-海天味业-603288.SH-疫情年增长强劲_2021目标彰显信心_4页_534kb

海天味业（603288）投资分析总结

核心内容

海天味业（603288.SH）在2020年实现强劲增长，尽管受到疫情影响，但其主营业务表现依然突出。公司计划在2021年保持稳健增长，并对未来发展充满信心。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力与市场前景。

主要观点

• 收入与利润增长：
  2020年公司实现收入227.92亿元，同比增长15.13%；归母净利润64.03亿元，同比增长19.61%。2021年收入目标为264.76亿元，归母净利润目标为75.61亿元。公司2021-2023年净利润增长率预计为18.09%、19.97%、18.03%。

• 毛利率提升：
  2020年调味品毛利率为43.52%，较2019年可比口径提升0.17个百分点，主要受益于成本下行。不同品类表现不一，其中蚝油毛利率提升显著，而其他调味品因新品推广增长迅速。

• 渠道建设与市场拓展：
  公司持续加强渠道建设，2020年经销商净增加1245家至7051家，其中Q4净增312家。南部以外市场恢复良好，东部、中部、西部收入增速均超过25%。

• 费用控制良好：
  2020年公司销售费用率下降0.52个百分点至5.99%，管理费用率略有上升，但整体费用率控制良好，为公司盈利提供支撑。

• 估值与盈利预测：
  2021年EPS为1.94元，对应PE为81倍；2022年EPS为2.33元，对应PE为68倍；2023年EPS为2.75元，对应PE为57倍。分析师认为当前估值合理，未来增长可期。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价为157.58元
• 市值约为510.63亿元
• 评级：买入（维持）

财务预测（单位：百万元）

增长率分析

资产负债表（单位：百万元）

每股指标

偿债能力与回报率

风险提示

• 疫情扩散风险：可能影响市场恢复速度
• 食品安全风险：对品牌声誉和销售造成潜在威胁
• 新品推广不达预期：火锅底料等新品可能面临市场接受度问题

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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