20231106-天风证券-海天味业-603288.SH-收入稳健增长_回购彰显信心_3页_713kb

海天味业（603288）投资评级：买入（维持）

核心观点：
调味品消费升级趋势明显，公司长期竞争力稳健。短期经营承压，但产品矩阵逐步完善，区域布局均衡发展。

业绩简析：

• 23Q3表现： 收入同比+220%，归母净利润同比-324%。整体毛利率稳健，但净利率受财务费用影响。
• 产品结构： 酱油/调味酱收入下滑，其他类收入高增长（同比+3857%），收入占比提升至16.81%。
• 区域布局： 南部、北部、西部地区收入同比大幅增长（+955%、+569%、+598%）。

关键举措：

• 回购计划： 5-8亿元、5.66元/股回购股份，883-1413万股，用于员工持股/股权激励。
• 经销商优化： 店铺数量环比增加19家，经销商收入质量同比提升889%。

风险提示：

• 行业竞争加剧、消费需求复苏不及预期。

长期展望：

• 公司平台型优势显著，产品+渠道协同效果显现。预计23-25年营收/归母净利润分别为269/65亿元、302/75亿元、339/86亿元。
• 目标PE 25-40倍，维持"买入"评级。