20241104-国盛证券-科伦药业-002422.SZ-业绩持续高增长_创新转型即将进入收获期_3页_774kb

科伦药业季报点评总结

根据国盛证券报告，科伦药业（002422SZ）2024年前三季度业绩表现强劲，收入与利润实现显著增长。公司前三季度营业收入达1678.9亿元，同比增长66.4%；归母净利润为247.1亿元，同比增长达258.5%；扣非归母净利润为2447亿元，增长273.2%。第三季度单季营收增0.35%，净利润增长198.8%，显示出业绩稳定性。

业绩增长主要受大输液集采影响。集采虽压低部分产品价格，但提升市场覆盖率和净利润率，促进业务结构优化。川宁生物和输液业务贡献增长，非输液业务通过集采实现稳定提升。财务指标方面，销售费用率下降至1.57%，研发费用率降至0.94%，但管理费用率增至0.58%，总体利润提升得益于成本控制和效率改善。

报告强调，科伦创新转型进入收获期。公司4个创新产品已申报NDA，商业化进程有望加速，海外合作（如与默沙东的合作）为sac-TMT项目提供潜力。长期逻辑包括大输液产业升级和川宁生物产能优化，预计2024-2026年归母净利润分别为294亿元、323亿元、383亿元，增长率分别为195%、100%、187%，对应EPS从1.83元增至2.39元，PE从18倍降至14倍，维持“买入”评级。

风险包括行业政策变化、川宁项目不达预期、仿制药一致性评价滞后及新药研发失败。总体看，科伦药业通过高研发投入推动仿制药和创新药双重增长，未来市场前景乐观。