20240425-国盛证券-科伦药业-002422.SZ-业绩符合预期_三发驱动加快创新转型_3页_716kb

科伦药业2023-2024业绩与创新转型总结

业绩表现

• 2023年：收入21454亿元（+127%），净利润2456亿元（+440%），扣非净利润2366亿元（+438%）。Q4单季度扣非净利润同比增长6532%，业绩超预期。
• 2024Q1：收入6219亿元（+103%），净利润1026亿元（+260%），扣非净利润992亿元（+257%），同比增速维持高位。

增长驱动因素

1. 输液产品：销量4378亿瓶袋（+106%），密闭式输液占比提升42.5个百分点，收入增长696%。
2. 原料药中间体：价格恢复与成本优化驱动收入增长2378%。
3. 创新合作：与MSD合作进展显著，2023年获里程碑款收入3750万美元，ADC资产合作首付款175亿美元。

财务优化

• 费用率显著改善：销售费用率下降40.9个百分点至2.07%，研发支出同比增82.7%，费用管理与创新投入并重。
• 盈利能力提升：经营性现金流同比增长7068%，ROE从10.1%升至15.1%。

创新转型进展

• 国际化布局：SKB264（TROP2 ADC）推进7项全球III期临床，覆盖肺癌、乳腺癌等适应症；SKB315（CLDN182 ADC）启动全球临床。
• 国内管线：TROP2 ADC、HER2 ADC、生物类似药等进入CDE审批，创新转型步伐稳健。

盈利预测与评级

• 2024-2026年归母净利润（277亿/322亿/382亿），对应增速129%/162%/187%，上调盈利预期。
• 估值：PE从19倍降至13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变动、川宁项目进度、一致性评价滞后及研发失败风险需关注。