20250330-恒力期货-能化周报_看多柴油裂解_214页_9mb

柴油裂解分析总结

核心内容

本报告分析了2025年3月30日柴油裂解及相关能源市场的走势，涵盖了原油、燃料油、汽油、炼厂利润、出口、库存、裂解价差、批零价差、检修情况等多个方面。整体来看，市场对柴油裂解持看多态度，但其他品种如汽油和燃料油则呈现不同走势。

主要观点

原油市场

• 支撑因素：

  • 美国对伊朗和委内瑞拉的制裁措施以及对独立炼厂的首次制裁，加剧了市场对供应减少的担忧。
  • 欧美PMI数据走高，欧洲制造业增长，提振市场对需求的预期。
  • 美国原油库存下降，ARA原油库存基本持平，欧美原油去库对油价形成支撑。
  • 下周全球检修量减少50.14万桶/日，全球检修量整体处于低位，对油价形成支撑。
  • 地缘政治局势升温，如乌克兰与俄罗斯未达成停战协议、以色列计划对加沙采取军事行动，进一步推高油价。

• 压力因素：

  • OPEC增产预期增加了市场对供应的悲观情绪。
  • 长期来看，供应过剩和需求不足仍为油价下行提供支撑。

• 价格结构：

  • Dubai月差走低，WTI和Brent月差走高，偏高的月差支撑油价。
  • 汽油裂解走强，柴油裂解维持稳定，但当前汽柴油裂解均不高，对油价缺乏支撑。

• 资金持仓：

  • Brent净多持仓明显增加，资金情绪改善。
  • WTI净多持仓继续减少，管理基金仍持悲观态度。

汽柴油市场

汽油

• 供应：

  • 主营炼厂开工率上升，但产量回落。
  • 独立炼厂开工率上升，但受利润和涉敏油价格回落影响。
  • 出口配额下放1280万吨，低于去年第二批发放量，出口收紧预期仍在。

• 需求：

  • 短期需求暂无明显驱动，期待4月备货五一。
  • 汽油库存仍面临累库压力。

• 价差：

  • 批零价差大幅回落，江苏92#汽油批零价差回落至1719元/吨，0#柴油批零价差回落至1372元/吨。
  • 下轮调价窗口将于2025年4月2日开始，预期上调85元/吨。

柴油

• 供应：

  • 主营炼厂开工率下降，检修量持续攀升。
  • 独立炼厂开工率上升，常减压产能利用率提升。
  • 出口配额下放1280万吨，出口收紧预期仍在。

• 需求：

  • 户外开工相关数据表现尚可，柴油需求稳健。
  • 柴油库存连续去库，社库去库趋势明显。

• 价差：

  • 柴油裂解价差偏低，看多。
  • 柴油裂解估值偏低，看多机会显现。
  • 未来展望中，主营排产继续降、检修增加，但需求端旺季来临，库存仍在去库，支撑柴油裂解上涨。

• 市场情绪：

  • 炼厂利润整体小幅回升，欧洲炼厂利润明显走高，但整体仍不高。
  • 市场对柴油裂解的看多情绪增强，关注2200-2300元/吨区间做多机会。

关键信息

检修情况

• 主营炼厂检修：

  • 海南炼化、九江石化、高桥石化、北海炼化、扬子石化、齐鲁石化、惠州炼化二期、济南炼化、锦西石化等均在3月或4月进行检修，部分炼厂检修时间延续至5月或6月。

• 独立炼厂检修：

  • 中海外能源、尚能石化、大连锦源、神驰化工、鑫泰石化、无棣鑫岳、湖北金澳、中海东营石化等独立炼厂也进入检修周期，部分炼厂检修时间尚未明确。

库存情况

• 原油库存：

  • 美国原油库存-334.1万桶/日，ARA原油库存基本持平，欧美原油去库对油价形成支撑。
  • 日本原油库存小幅减少，支持炼厂开工率走高。

• 成品油库存：

  • 美国汽油库存-144.6万桶，柴油库存-42.1万桶，汽柴油去库支撑需求增长预期。
  • ARA地区成品油库存整体维持稳定，汽油、柴油、燃料油库存减少，航煤和石脑油小幅累库。
  • 中东成品油去库，库存水平位于五年区间底部。
  • 新加坡成品油库存明显增加，回升至五年均值。
  • 日本成品油库存偏高，但对炼厂开工率有支撑作用。

裂解价差

• 汽油裂解：

  • 裂解价差走强，但当前裂解水平不高，对油价缺乏支撑。
  • 批零价差回落，市场对汽油价格压力有所缓解。

• 柴油裂解：

  • 裂解价差偏低，看多。
  • 社会库存连续去库，需求支撑良好。
  • 未来展望中，柴油裂解估值偏低，预计有上涨空间。

价格结构

• 地区价差：
  • 汽油裂解走强，柴油裂解维持稳定。
  • 柴油裂解估值偏低，看多机会显现。

燃料油市场

• 供应：

  • 高硫供应边际好转，俄罗斯检修高峰低于往年，中东浮仓略有去化。
  • 低硫供应稳定，但需求回暖缓慢。

• 需求：

  • 高硫加注需求好于低硫，但无强支撑。
  • 低硫需求回暖，裂解呈上升迹象。

• 价格结构：

  • 高硫月差回落，低硫月差上升。
  • 高硫裂解价差回落，低硫裂解价差上升。

• 库存：

  • 新加坡、美国、富查伊拉等地区燃料油库存增加，市场参与者不愿囤积VLSFO，持续去库。

• 短期展望：

  • 高硫供应有所缓解，制约上涨空间。
  • 低硫需求回暖，估值中枢缓慢上移。

其他市场动态

美国市场

• 劳动力市场：

  • 美国首周失业人数下降，劳动力市场保持韧性。
  • 市场下调降息预期，认为下次会议将继续维持利率水平不变。

• 航运与贸易：

  • 美国与俄乌达成协议，有助于恢复俄罗斯农产品和化肥出口。
  • 以色列计划对加沙采取军事行动，中东局势有升级趋势。

中国市场

• 出口：

  • 汽油出口量上升，柴油出口量下降。
  • 出口配额下放1280万吨，低于去年第二批发放量，出口收紧预期仍在。

• 炼厂开工率：

  • 主营炼厂开工率下降，独立炼厂开工率上升。
  • 柴油产量基本见顶，汽油产量回落。

• 库存：

  • 柴油社会库存连续去库，汽油库存累库压力仍大。

• 价格结构：

  • 柴油裂解估值偏低，看多机会显现。
  • 批零价差回落，市场对柴油价格有上调预期。

总结

柴油裂解市场在3月30日整体看多，主要由于主营炼厂检修结束、开工负荷回升、柴油库存连续去库，以及需求端旺季来临。尽管短期供应端增量空间有限，但需求端表现良好，支撑柴油裂解上涨。同时，美国对伊朗和委内瑞拉的制裁措施，以及地缘政治局势的升温，也为油价提供了支撑。

相比之下，汽油市场则面临供应和需求的双重压力，裂解价差走弱，批零价差回落，市场对汽油价格的上涨动力不足。燃料油市场则呈现供应偏紧但边际好转的趋势，高硫上行空间有限，低硫需求回暖，裂解价差缓慢上升。

总体来看，柴油裂解有望成为当前市场关注的焦点，建议关注其2200-2300元/吨的做多机会。