20160401-招商证券_香港_-深港通之港股TMT中小盘股票投资策略_33页_1mb

深港通之港股TMT中小盘股票投资策略总结

核心观点

随着深港通预期的升温，港股中小市值TMT公司有望迎来交易性机会。2015年的经验表明，港股中小市值TMT板块表现突出。本报告编制了一个包含21只代表性股票的观察名单，并从中筛选出9只最具交易性机会的标的。

主要观点

• 股价补涨动力充足：观察名单中的股票年初至今表现跑输大部分行业，仅领先于公用事业、消费及电信行业，具备补涨潜力。
• 估值吸引：观察名单的估值处于2015年以来的平均水平，且相较于A股同业更具吸引力。
• 稀缺性明显：在互联网及新兴行业、网游、软件及教育等子行业中，港股公司具有业务纯正性和盈利增速优势。

关注标的

互联网及新兴行业

• 金山软件 (3888 HK)：买入，预计2016年盈利反转，目标价重审中。
• 数字王国 (547 HK)：未评级，专注于VR内容制作，具备高成长潜力。

网游

• 蓝港互动 (8267 HK)：中性，拥有丰富IP储备，正加速泛娱乐布局。
• 联众 (6899 HK)：未评级，正向智力体育竞技平台转型。
• 飞鱼科技 (1022 HK)：未评级，具备多元化游戏品类和发行渠道资源。

软件

• 中国航信 (696 HK)：未评级，受益于民航信息化建设，估值低于A股同业。
• 擎天软件 (1297 HK)：未评级，业务涵盖出口退税、碳交易和电子政务，盈利增长稳定。

教育

• 网龙 (777 HK)：买入，专注于教育信息化，打造教育教学互动平台。
• 枫叶教育 (1317 HK)：未评级，受益于教育改革和出国留学需求，轻资产扩张模式。

观察名单

深港通预期升温

• 2015年12月25日，证监会副主席方星海预计“深港通”明年推出。
• 2016年3月12日，证监会主席刘士余表示“深港通”今年一定通。
• 2016年3月15日，方星海提及“深港通”下半年推出是可行的。
• 2016年3月16日，国务院总理李克强表示“深港通”将力争开通。

2015年与2016年市场环境对比

估值分析

• 观察名单公司的预测市盈率处于2015年以来的平均水平。
• 港股整体估值显著低于A股，尤其在互联网及新兴行业、网游、软件和教育等领域。

分行业投资机会分析

互联网及新兴行业

• 互联网已接近流量边界，需通过国际化、地域下沉和智能硬件拓展能力边界。
• 选股方向包括具有破界能力的公司、互联网渗透率低的行业及传统行业向互联网拓展的公司。

软件行业

• 受益于信息安全、大数据、软件国产化和电子政务等政策支持。
• 估值低于A股同业，具备竞争优势。

游戏行业

• 估值已回归至过去一年平均水平，风险释放。
• 投资主题包括泛娱乐、IP开发及国际化。
• 飞鱼科技、蓝港互动和联众具备增长潜力。

教育行业

• 教育信息化和“互联网+”推动行业发展。
• 教育公司估值低于A股同业，网龙和枫叶教育表现突出。

投资关键词

• 云计算：市场持续增长，为SaaS和数据分析创造机会。
• 企业服务：IT解决方案需求增加。
• 电子政务：政策推动下需求上升。
• 行业解决方案：多行业对软件和IT服务有较大需求。

投资建议

• 买入：金山软件、网龙
• 中性：蓝港互动、擎天软件、联众、飞鱼科技
• 未评级：数字王国、科通芯城、阿里影业、智美体育、慧聪网、天鸽互动、中国航信

投资评级定义

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