20220405-国信证券-金融工程专题研究_聚焦小盘股——如何构建小市值股票投资策略__23页_10mb

金融工程专题研究：聚焦小盘股

核心内容

• 小市值股票的重要性：小市值股票在A股市场中占比逐渐上升，随着注册制改革，市值小于100亿的股票占比达75%，小于200亿的股票占比近90%。
• 小市值股票的表现：小市值股票在2021年春节后表现出强劲的复苏趋势，其年化收益远高于传统宽基指数。
• 小市值股票池构建：通过筛选上市时间满一年、剔除ST和*ST股票后，市值排名最小的1/3股票作为小市值股票池，构建小盘精选组合。

主要观点

• 市场轮动现象：A股和美股市场均存在明显的大小盘轮动现象，具有周期性特征。
• 基金表现与市值相关：基金持股市值分位点与基金业绩呈现明显的负相关关系，市值越小的股票，基金收益越强。
• 估值性价比高：小市值股票池当前估值处于历史低位，具有较高的配置性价比。
• 分析师关注度提升：券商金股中，小市值股票数量显著增加，表明市场关注度提升。

关键信息

• 小市值股票池的定义：市值排名最小的1/3股票，且上市时间满一年、剔除ST和*ST股票。
• 回测结果：小盘精选组合在20100104-20220331区间内年化收益为39.16%，相对小市值股票池年化超额收益为19.43%。
• 组合特征：偏向小市值、低估值，主要集中在机械、基础化工、电力设备及新能源等行业。

小市值股票行情回顾

规模指数收益视角

• 最小市值100组合自2021年春节以来表现出强劲的上涨趋势，年化收益远高于传统宽基指数。
• 在2021年和2022年，市值越小的股票中，收益排名靠前的比例越高。

个股收益分布视角

• 2021年和2022年，市值越小的股票中，收益排名靠前的比例明显高于大市值股票。
• 投资者通过精选小市值股票，有望获得优于市场整体表现的收益。

基金收益分布视角

• 2021年春节后，主动股基持股市值分位点与基金业绩呈现明显的负相关关系。
• 市值越小的股票，基金收益越强。

关注小盘股行情的几个理由

大小盘轮动周期性

• A股和美股市场均存在明显的大小盘轮动现象，具有一定的周期性。

公募基金与非公募基金持仓轮动

• 公募基金持仓组合与非公募基金持仓组合之间也存在轮动效应，具有一定的周期性。

估值性价比高

• 小市值股票池当前估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。

分析师关注度提升

• 券商金股中，小市值股票数量不断增多，表明市场关注度提升。

掘金小市值：小盘精选组合构建

选股因子定义及表现

• 从估值、盈利、成长、动量、流动性、波动率、市值等多个维度选取Alpha因子。
• 复合选股因子在小市值股票池中具有较好的收益预测能力，RankIC均值为13.2%，年化RankICIR达到4.81，月胜率为91.80%。

小盘精选组合构建

• 选取复合因子得分最高的50只股票等权构建小盘精选组合。
• 调仓模式为月度调仓，停牌股票不交易，涨停股票不买入，跌停股票不卖出。
• 交易费用为双边千三。

小盘精选组合特征

• 偏向小市值、低估值，主要分布在机械、基础化工、电力设备及新能源等行业。

风险提示

• 市场环境变动风险：市场环境变化可能导致策略失效。
• 模型失效风险：模型样本外表现可能与样本内表现存在差异。

总结

• A股和美股市场均存在明显的大小盘轮动现象。
• 2010至2022年，A股市场经历了“壳价值”溢价、核心资产、赛道股等阶段，小市值股票在2021年后强势复苏。
• 随着注册制改革，小市值股票占比增加，成为市场常态。
• 小市值股票池当前估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。
• 小盘精选组合表现优异，年化收益达39.16%，超额收益达19.43%。
• 市场环境和模型风险需关注，策略需灵活调整。