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OLED 替代 LCD 时机已到，产业爆发来临

核心内容

OLED 显示技术正逐步替代 LCD，成为智能手机、可穿戴设备、VR 等消费电子领域的主流选择。随着智能手机市场进入存量竞争阶段，OLED 因其轻薄、可弯曲、低功耗、宽色域等优势，成为推动产品差异化的重要硬件升级方向。同时，政策扶持和国内厂商的快速扩张，使得 OLED 产业链迎来爆发式增长，投资机会显著。

主要观点

• 电子产业因智能手机增速放缓进入低谷，但 OLED 替代 LCD 带来的细分领域仍具有较大投资潜力。
• OLED 替代 LCD 的时机成熟，主要得益于其成本优势、显示性能提升以及市场需求增长。
• 国内 OLED 产业在政策与资本支持下快速成长，产业链各环节逐步实现国产替代。
• 推荐关注 OLED 产业链中的材料、设备、驱动 IC 和面板厂商，重点公司包括：万润股份、濮阳惠成、中颖电子、深天马 A。

智能手机出货量停滞，进入存量竞争

• 2016年全球智能手机出货量预计为14.5亿部，同比增长仅0.6%。
• 智能手机硬件性能趋于饱和，消费者更关注外观、功能等差异化体验。
• OLED 因其轻薄、可弯曲等特性，成为手机硬件升级和外观改善的重要手段。

OLED 简介

OLED 是一种自发光显示技术，具有以下优势：

• 自发光，无需背光源
• 响应速度快，延迟低
• 能耗低，显示效果好
• 超轻薄、可弯曲，适合柔性显示
• 耐低温，适用范围广

OLED 替代 LCD 时机成熟

4.1 OLED 成本优势

• OLED 生产成本因良率提升快速下降，目前价格已接近或低于 LCD。
• OLED 成本结构具有较大优化空间，未来成本优势将更加明显。

4.2 手机厂商纷纷推出旗舰产品

• 三星自2010年起推广 OLED 手机，高端机型基本标配。
• 华为、OPPO、小米、魅族等国内厂商已批量导入 OLED 屏幕。
• 苹果下一代 iPhone 预计将采用 OLED 屏幕，推动行业爆发。

4.3 可穿戴及 VR 需求增长

• 可穿戴设备和 VR 对柔性、低延时等特性需求高，OLED 是最佳解决方案。
• 2015-2019 年可穿戴和 VR 用 AMOLED 市场规模预计达 45 亿美元。
• 后续市场成长潜力巨大，将为 OLED 带来新增需求。

4.4 政策助力，OLED 面板厂商积极扩张

• 国家出台多项扶持政策，推动 OLED 产业发展。
• 2013年起，京东方、深天马、和辉光电等厂商开始布局 OLED 产线。
• 国内 OLED 总产能约 30 万片/月，逐步缩小与韩系厂商的差距。

OLED 产业链分析

5.1 中游面板：韩国一马当先，中国快速成长

• 2016年全球中小尺寸 AMOLED 产能约 590 万平方米，预计 2019 年将达 1440 万平方米。
• 韩系厂商（三星、LG）占据主导地位，但中国厂商正在快速追赶。
• 2020 年中国在全球 AMOLED 市场的份额预计达 24%，韩国将降至 71%。

5.2 上游材料、设备：基础薄弱，替代空间大

• OLED 上游材料和设备依赖进口，国内厂商面临技术壁垒。
• 有机发光材料、玻璃基板、驱动 IC 是产业链中最具投资价值的环节。
• 未来 OLED 材料市场规模预计达 176 亿美元，其中有机材料占比超 40%。

投资机会和标的

6.1 OLED 市场规模

• 2015 年 OLED 占显示产品营收比例约 12%，预计 2020 年将升至 46%。
• 全球 OLED 市场规模预计在 2016-2020 年间快速扩张，达 5000 亿元人民币。

6.2 OLED 产业链投资机会分析

• 投资机会主要来自技术升级带来的产业链变革。
• 重点投资环节包括：
  • 材料（如 OLED 中间体、有机发光材料）
  • 设备（如蒸镀设备、检测设备）
  • 驱动 IC（如 AMOLED 驱动芯片）
  • 面板厂商（如深天马 A、京东方）

6.3 相关上市公司

重点公司分析

6.3.1 万润股份（002643）

• 业务范围：信息材料、环保、大健康。
• 优势：
  • 是全球三大液晶巨头的供应商。
  • OLED 中间体材料已实现量产，进入三星、LG 核心供应链。
  • 拥有高端环保材料技术，填补国内空白。
• 财务表现：
  • 2016年前三季度营收增长 29.54%，净利润增长 71.85%。

6.3.2 濮阳惠成（300481）

• 业务范围：顺酐酸酐衍生物、芴类等精细化学品。
• 优势：
  • 国内 OLED 中间体先发企业。
  • 已实现蓝光功能材料盈利，布局空穴传输材料等。
  • 扩建产能，提升盈利水平。
• 财务表现：
  • 2016年营收增长 5.10%，净利润增长 4.16%。

6.3.3 中颖电子（300327）

• 业务范围：MCU 集成电路设计与销售。
• 优势：
  • 国内唯一量产 AMOLED 驱动 IC 的厂商。
  • 产品广泛应用于家电、汽车电子、锂电池管理等领域。
• 财务表现：
  • 2016年前三季度营收增长 19.13%，净利润增长 103.82%。

6.3.4 深天马 A（000050）

• 业务范围：中小尺寸 LCD、AMOLED 面板制造。
• 优势：
  • 国内 AMOLED 面板制造龙头。
  • 已建成两条 AMOLED 产线，计划 2018 年形成三条 AMOLED 产线。
  • 技术储备丰富，拥有 LTPS、AMOLED 等多条产线。
• 财务表现：
  • 2016年前三季度营收增长 4.6%，净利润增长 39%。

风险提示

• 本报告仅供特定客户参考，不面向公众发布。
• 投资需谨慎，证券市场存在风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的损失责任。