20210823-天风证券-倍轻松-688793.SH-21H1扣非归母净利润同增377.68_产品_渠道_营销共建设驱动增长_7页_880kb

报告摘要

倍轻松（688793）2021年中报分析总结

核心内容概述

倍轻松在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到5.44亿元，同比增长64.94%；归母净利润为4136.32万元，同比增长248.78%。公司通过产品创新、渠道优化和营销策略的调整，推动了收入和利润的双增长。同时，公司现金流状况良好，期间费用率下降，盈利能力增强。

主要观点

收入增长：2021H1营业收入5.44亿元，同比增长64.94%，其中Q1/Q2分别增长62.42%和66.62%。
利润增长：归母净利润4136.32万元，同比增长248.78%，归母净利率7.61%，同比提升4.01pcts。
毛利率提升：2021H1毛利率为60.94%，同比增长3.13pcts，Q1/Q2分别为56.70%和63.72%，分别增长0.58pcts和4.77pcts。
费用率下降：期间费用率为51.79%，同比下降2.26pcts，其中销售费用率下降0.60pcts，管理费用率下降1.25pcts。
现金流改善：经营活动现金流净流入8589.30万元，同比增长585%；投资活动现金流净流出601.41万元，筹资活动现金流净流出3304.42万元。
盈利预测与估值：预计2021-2023年收入分别为12.8/17.1/25.6亿元，净利润分别为1.2/2.0/3.1亿元，相对估值分别为70/42/27xPE，维持买入评级。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	694.12	826.48	1,282.05	1,709.40	2,564.10
净利润（百万元）	54.58	70.71	119.85	200.24	310.09
每股收益（元）	0.89	1.15	1.94	3.25	5.03
市盈率（P/E）	153.94	118.82	70.10	41.96	27.09
市净率（P/B）	51.48	35.83	11.76	9.19	6.86
市销率（P/S）	12.10	10.17	6.55	4.91	3.28
EV/EBITDA	0.00	0.00	53.77	32.17	20.37

营收与利润增长驱动因素

产品创新：推出iSeeX2pro、iNeckM2、iNeck4、经络枪及智能艾灸盒“姜小竹A1”，提升产品竞争力。
渠道拓展：完善线下直营门店布局，优先开拓一二线城市中高端商场及交通枢纽门店。
营销策略：聘请肖战为全球品牌代言人，提升品牌认知度与形象。
供应链优化：完成主要产品芯片国产化替代，保障生产顺利进行。

费用分析

销售费用率：44.19%，同比下降0.60pcts，主要因线下门店恢复正常运营。
管理费用率：2.83%，同比下降1.25pcts，因收入基数较低和规模效应。
财务费用率：0.75%，同比上升0.45pcts，因新租赁准则及汇兑损益增加。
研发费用率：4.02%，同比下降0.87pcts，因研发费用摊薄。

现金流状况

经营活动现金流：净流入8589.30万元，同比增长585%。
投资活动现金流：净流出601.41万元，主要因未购置理财产品。
筹资活动现金流：净流出3304.42万元，因新租赁准则会计政策变更。

风险提示

线下渠道拓展不及预期
竞争导致线上流量成本上升
研发能力不及预期
短期股价波动风险
委托加工风险
境外经营风险

结论

倍轻松在2021年上半年展现出强劲的增长势头，通过产品、渠道和营销的协同作用，实现收入与利润的大幅增长。公司毛利率提升、费用率下降，现金流状况改善，盈利能力和估值水平均有所提升。公司作为智能便携按摩器领域的领先企业，未来有望通过持续的研发投入和渠道拓展进一步巩固市场地位。分析师维持买入评级，认为其具有良好的增长潜力。

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