京东专题研究_无界零售新融合_44页_2mb

无界零售新融合总结

核心内容

本报告围绕京东的“无界零售”战略，从线上线下的全渠道业务组合、财务状况、零售业务发展、物流资源、消费金融等多个维度展开分析，旨在探讨京东在零售行业的布局与发展趋势。

主要观点

线上与线下融合

• 线上业务：

  • 京东商城分为自营与第三方平台业务，其中自营业务涵盖大快消、电子文娱、时尚生活等事业群。
  • 第三方平台与多个互联网公司（如腾讯、百度、网易、今日头条、爱奇艺等）及社交电商平台（如微信购物、QQ购物）合作。
  • 京东超市作为重要板块，专注于商品销售。

• 线下业务：

  • 京东通过京东到家、7 FRESH、京东便利店等项目拓展线下零售，与永辉、沃尔玛等企业深度合作。
  • 京东B2B业务通过“京东小店”和“京东便利店”布局线下，提升供应链效率与用户体验。
  • 京东与五星联手推进全渠道融合，打造线下区域性零售网络。

财务状况

• 财务表现：

  • 营业收支基本持平，净利润逐渐实现由负转正。
  • 毛利率稳步提升，由自营与第三方服务型收入的结构优化推动。
  • 2017年，京东净利润首次出现正值，预计2018年将首次实现净盈利。

• 现金流：

  • 经营活动现金流稳定增长，筹资活动现金流充足，投资活动现金流为负，反映公司正处于扩张阶段。
  • 期末现金流逐渐增长，表明公司经营状况稳步向好。

会员制与用户粘性

• 京东PLUS会员制已形成规模，提供多重权益提升用户粘性。
• 苏宁SUPER会员制也已上线，提供类似服务。
• 亚马逊PRIME会员制覆盖全球，为行业标杆。

用户增长与营销费用

• 新增活跃用户数增长放缓，反映互联网流量红利见顶。
• 营销费用率持续上升，从2009年的1.47%上升至2017年的4.12%。
• 移动端订单占比趋于饱和，行业内竞争加剧。

关键信息

物流资源

• 仓储建设：

  • 京东自2007年起大规模建设仓储，截至2017年，仓储面积达1000万平方米。
  • 京东物流成本呈上升趋势，屡单费用率由2009年的4.95%上升至2017年的7.52%。
  • 京东通过自建仓储与科技投入，试图降低费用率，但短期内难以实现显著下降。

• 物流模式：

  • 京东物流涵盖仓配一体、冷链物流、大件物流、国际供应链等多个板块。
  • 京东物流集团致力于为商家提供全渠道、全生命周期的物流解决方案。

物流资源对比

• 京东 vs 苏宁 vs 亚马逊：
  • 京东仓储面积最大，但自有比例最低（约10%）。
  • 苏宁自有仓储比例较高（85%），但仓储面积小于京东。
  • 亚马逊在仓储面积上领先，自有仓储费用率低于京东，物流资源综合指标优于京东。

消费金融

• 京东金融布局：

  • 京东金融涵盖支付、消费金融、供应链金融、互联网理财等多个业务板块。
  • 京东白条作为核心消费金融产品，已实现信用赊购服务，并尝试通过ABS产品提升资金流动性。
  • 京东金融估值已超两百亿美元，寻求独立上市。

• 苏宁金融对比：

  • 苏宁金融拥有14张金融牌照，包括第三方支付、消费金融、保险销售等。
  • 苏宁金融2017年实现营业收入21.79亿元，净利润5.08亿元，增长显著。
  • 苏宁金融业务覆盖投资理财、保险、消费贷款等多个领域，形成较为完整的金融生态。

未来展望

• 京东正从“内循环”向“外生态”转型，通过会员制、线下布局、物流体系升级等方式提升用户体验与市场竞争力。
• 苏宁与国美也在加速线下扩张，苏宁易购通过“零售云”与“无人biu店”等模式推动智慧零售。
• 国美提出“家·生活”战略，打造全渠道购物体验，计划拓展至全品类和全行业。
• 京东在供应链金融与消费金融方面持续发力，试图构建更完整的金融生态，以支持其零售业务的扩张。

竞争格局

• 线上：

  • 京东与苏宁易购在第三方平台与自营业务上形成竞争，京东在自营方面更具优势。
  • 亚马逊作为国际标杆，其第三方平台模式对京东具有借鉴意义。

• 线下：

  • 苏宁与国美在门店数量与布局上加快步伐，形成与京东的差异化竞争。
  • 京东通过便利店、京东小店等模式加强线下布局，提升用户触达能力。

投资评级

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数