20220602-兴证国际证券-京东物流-02618.HK-开放模式效果初显_利润明显改善_6页_554kb

京东物流（02618.HK）总结

核心内容

京东物流（02618.HK）在2022年第一季度展现出显著的业绩改善和业务拓展成果。公司通过开放模式的持续探索，实现了营收增长和利润优化，同时加强了物流基础设施建设和跨境物流布局，提升了整体运营效率。

主要观点

• 外部客户增长显著：京东物流2022Q1实现营收273.5亿元，同比增长22.0%。外部客户收入占比提升至58.4%，同比增加3.8个百分点，显示公司开放模式取得初步成效。
• 利润改善明显：Non-IFRS净亏损8.0亿元，同比收窄5.7亿元。毛利润同比增长533.5%至14.6亿元，毛利率提升4.3个百分点，主要得益于规模效应、客户结构调整和精细化管理。
• 客户结构优化：外部一体化客户数量达到58,818个，同比增长19.9%，ARPC（单客户平均收入）达10.7万元，表明客户质量提升。
• 物流基础设施扩张：公司运营仓库数量达1400个，物流设施总面积（含云仓）达2500万平方米。同时，新增洲际货运航线，包括中国香港-巴西圣保罗和河南郑州-德国科隆，进一步拓展跨境物流网络。
• 业务独立性增强：随着外部客户资源的扩展，京东物流的业务独立性逐步增强，有助于实现更健康的可持续发展模式。

关键信息

财务指标（2022Q1）

• 营收：273.5亿元人民币，同比增长22.0%
• Non-IFRS净亏损：8.0亿元人民币，同比收窄5.7亿元
• 毛利润：14.6亿元人民币，同比增长533.5%
• 毛利率：提升4.3个百分点至5.5%
• 销售费用率：3.5%
• 管理费用率：2.7%
• 财务费用率：2.3%

客户结构

• 来自京东集团及其他关联方收入：113.9亿元，占比41.6%
• 来自其他方收入：159.6亿元，占比58.4%
• 外部一体化客户数量：58,818个，同比增长19.9%
• ARPC：10.7万元

物流基础设施

• 仓库数量：1400个
• 物流设施总面积（含云仓）：2500万平方米
• 跨境货运航线：覆盖美国、加拿大、英国、欧洲和东南亚，新增中国香港-巴西圣保罗、河南郑州-德国科隆两条洲际航线

投资观点

• 京东物流立足于一体化供应链解决方案，相关客户营收占比超过60%。
• 若对细分行业的中腰部客户推广一体化供应链产品取得成效，客户结构和营收将有进一步改善。
• 公司仍处于业务扩张期，外部业务探索初显成效，有助于提升业务独立性。

风险提示

1. 业务开放不及预期：外部客户一体化供应链方案推广可能未达预期。
2. 客户结构调整不及预期：中小客户扩展可能受阻。
3. 疫情影响持续：疫情可能继续导致人工及物流成本上涨。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。
• 评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

法律声明与版权信息

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信息披露

• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 报告涉及多家公司，包括华立大学集团有限公司、日照港裕廊股份有限公司、旷世控股有限公司等，与兴证国际证券有限公司存在投资银行业务关系。

以上总结涵盖京东物流（02618.HK）2022年第一季度的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速了解公司当前的财务表现和业务发展情况。