20230128-国海证券-昆药集团-600422.SH-点评报告_控股股东变更_公司成长进入新阶段_5页_508kb

昆药集团（600422）点评报告总结

核心内容概览

本报告为国海证券研究所发布的昆药集团首次覆盖分析，重点围绕公司控股股东变更、业务发展、盈利预测及投资评级等方面展开。报告认为昆药集团在华润三九的加持下，有望实现品牌与渠道的升级，推动公司进入新的发展阶段。

主要观点

1. 控股股东变更，战略协同增强

• 事件：2023年1月20日，昆药集团完成董事会、监事会改组，控股股东由华立医药变更为华润三九，实际控制人由汪力成变更为中国华润有限公司。
• 意义：华润三九作为国内OTC行业头部企业，拥有强大的品牌影响力与渠道资源，昆药集团将借助其平台实现品牌升级与渠道拓展。

2. 品牌与渠道赋能

• 品牌优势：华润三九拥有“999”等知名OTC品牌，品牌运营能力突出，昆药集团的“昆中药”、“昆中药1381”有望受益于华润的品牌体系。
• 渠道资源：华润三九拥有覆盖全国40万+药店的“三九商道”客户体系，昆药集团零售业务将有望借助该体系降低渠道成本，提升市场渗透率。

3. 三七产业链整合优势

• 业务基础：昆药集团在三七产品领域布局广泛，涵盖处方药与大健康产品，2021年三七类产品收入超10亿元。
• 协同效应：华润三九已通过收购昆明圣火、设立三七研究院等方式深入布局三七产业链，与昆药集团形成强强联合，共同打造三七产业链龙头企业。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022年预计收入87.81亿元，2023年96.87亿元，2024年107.22亿元。
• 净利润预测：2022年预计归母净利润5.20亿元，2023年6.57亿元，2024年8.06亿元。
• 估值指标：2022年PE为24.56X，2023年PE为19.42X，2024年PE为15.83X，呈现逐步下降趋势，反映市场对公司未来成长性的预期提升。

关键信息

市场数据（2023/01/20）

• 当前价格：16.83元
• 52周价格区间：9.55-17.85元
• 总市值：12,761.44百万
• 流通市值：12,739.90百万
• 日均成交额：149.70百万
• 近一月换手率：1.47%

盈利能力预测（单位：亿元）

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：公司质地优秀，华润三九并购后多方面赋能，预计未来盈利能力将持续改善。

风险提示

• 经营管理整合不及预期：华润三九与昆药集团的整合进度可能影响公司整体运营效率。
• 产品销售放量不及预期：主要产品市场表现可能弱于预期。
• 注射剂受集采影响：血塞通等注射剂产品可能因集采政策而面临价格压力。
• 疫情变化影响：新冠疫情可能对药品需求及销售产生不确定性。
• 新品牌打造进度慢：品牌升级可能面临市场接受度与推广周期的挑战。

分析师团队

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有丰富的医药实业与研究经验。
• 万鹏辉：覆盖CXO及软镜板块。
• 林羽茜：覆盖医疗器械板块。
• 赵宁宁：复合背景，覆盖中药与生物药。
• 李明：覆盖医疗服务与眼科产业。
• 沈崇皓：覆盖中药与生命科学上游产业链。
• 李畅：覆盖创新药板块。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告版权归国海证券所有，未经许可不得擅自使用。

总结

昆药集团在华润三九的并购背景下，迎来品牌与渠道升级的重要契机，三七产业链整合进一步增强其行业地位。公司未来成长性良好，盈利预测显示收入与净利润有望持续增长，估值逐步下降，反映市场对其前景的看好。然而，需关注整合进度、产品销售、集采政策及疫情变化等潜在风险。首次覆盖给予“买入”评级，建议投资者关注其长期价值。