20181111-天风证券-石油化工行业研究周报_黑色10月之后_石化行业向何处去__11页_1mb

石油化工行业总结

核心内容

10月石化行业面临油价和产品价格大幅下跌的局面。分析认为，油价下跌主要由原油市场对伊朗禁运的过度预期回调、国内需求阶段性下滑以及美国低成本乙烷裂解对全球烯烃市场的冲击共同导致。尽管短期内需求疲软，但整体不宜过度悲观，市场存在修复可能。

主要观点

• 原油市场：沙特剩余产能不足成为关注重点，10月产量有望提升至历史高位，OPEC剩余产能降至全球需求的2%左右。沙特国内原油需求具有季节性，冬季可通过减少直接燃烧提升出口能力，而春夏季节将面临产能考验。
• 乙烯产业链：乙烯价格因海外传导下跌34%，但短期有反弹可能。美国乙烷裂解技术的低成本路线对全球市场产生冲击，目前乙烷裂解盈利已恢复至2500元/吨，而石脑油路线已深度亏损，存在修复空间。
• 芳烃-聚酯产业链：PTA价格下跌导致现金流亏损，涤纶长丝微利，PX仍保持较高利润。市场对“金九银十”旺季的预期落空，但需求端有望温和恢复，产业链利润或将回归理性。

关键信息

原油市场

• 10月WTI油价62.21美元/桶，环比-3.97美元；布伦特油价72.13美元/桶，环比-3.78美元。
• 美国原油钻机数量为886台，环比+12台。
• 沙特10月产量预计达1070万桶/天，OPEC剩余产能约213万桶/天。
• 沙特4~10月间原油直接燃烧量高于其他月份约40~50万桶/天。

乙烯产业链

• 乙烯东北亚到岸价下跌3500元/吨，跌幅34%；LDPE下跌12%，MEG下跌24%。
• 石脑油乙烯盈利跌至500元/吨，乙烷裂解盈利恢复至2500元/吨。
• 美国乙烷裂解乙烯项目在2017~2019年密集投产，累计新增1000万吨乙烯产能，其中已投产500万吨。

芳烃-聚酯产业链

• PX保持高额利润，PTA现金流亏损，涤纶长丝微利。
• 涤纶长丝库存21天，环比+1.5天；涤纶短纤库存22.5天，环比-3.5天；FDY库存27.5天，环比+7天。
• PTA流通库存89.1万吨，环比-0.1万吨。
• 涤纶产品整体开工率80.3%，环比持平；PTA开工率73.7%，环比+1.8pct。

石化产品价差

• 本周石化产品价差涨幅前三为：顺丁橡胶与原料价差（21.5%）、己内酰胺（12.7%）、PDH价差（9.4%）。
• PTA与原料价差为-177元/吨，环比+3.2%。
• 乙烯与上游价差为525元/吨，环比+251元/吨；乙烯与下游价差为LDPE-乙烯510元/吨，MEG-乙烯361.18元/吨。
• 丙烯与上游价差为1123元/吨，环比+103元/吨；丙烯与下游价差为PP-丙烯259.5元/吨，丙烯酸-丙烯1362.8元/吨。

风险提示

• 国际油价下跌可能造成产业链库存损失。
• 纺织终端需求走弱可能对聚酯产业链造成压力。

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说明

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