20181111-招商证券-原油周观点_利空充斥市场_油价破位下跌_15页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2018年11月11日石油化工行业市场分析的报告，重点分析了国际原油价格走势、美国对伊朗的制裁政策、以及OPEC和非OPEC国家的减产执行情况。报告旨在为投资者提供行业基本面的判断和投资建议，同时提示相关风险。

主要观点

1. 原油价格表现

• 本周国际油价继续回调，布伦特原油收于69.88美元/桶，下跌4.05%；WTI原油收于59.87美元/桶，下跌5.18%；上海原油收于495.4元/桶，下跌3.92%。
• 油价回调主要受供给端利空影响，包括美国对伊朗制裁的重启及美国原油产量的大幅上升。

2. 美国对伊朗制裁的分析

• 美国对伊朗重启制裁，但给予8个国家和地区（包括中国、印度、日本、韩国等）180天的临时豁免，允许其继续进口伊朗石油。
• 美国的制裁策略显示其对油价涨幅斜率的关注，以避免经济陷入滞涨陷阱。
• 豁免政策可能为相关国家调整原油结构提供缓冲时间，但不构成重新大量进口伊朗石油的理由。

3. 美国原油产量和库存

• 美国原油产量持续增长，11月2日当周达到1160万桶/天，成为世界第一大产油国。
• 美国原油库存连续七周上涨，达到4.318亿桶，反映出供给偏松的态势。

4. OPEC和非OPEC国家减产执行情况

• OPEC国家整体减产执行率不高，部分国家如沙特、阿联酋等完成率低于预期。
• 非OPEC国家中，俄罗斯、墨西哥等完成减产任务，而其他部分国家如尼日利亚、利比亚等未纳入减产协议，因此未提供具体数据。

5. 行业投资建议

• 油价短期回调，但长期仍处于中高油价区间。
• 建议关注以下四条投资主线：
  • 低估值、高股息率的一体化油气公司；
  • 价格传弹性和成长性兼具的民营大炼化标的；
  • 油气上游业绩释放；
  • PDH类气头原料套利。

关键信息

行业规模

• 股票家数：47只
• 总市值：23852亿元
• 流通市值：23052亿元
• 行业占比：1.3%（总市值）和6.4%（流通市值）

行业表现

• 绝对表现：过去1个月-8.6%，过去6个月-3.1%，过去12个月-6.5%
• 相对表现：过去1个月-4.9%，过去6个月15.1%，过去12个月15.8%

油价分析

• 美国成为世界第一大产油国，对油价走势产生重要影响。
• 美国中期选举结果可能影响其对伊朗的制裁策略，但短期内不会改变其对伊朗的强硬立场。

风险提示

• 地缘政治风险可能导致供给形势失控。
• 美国对伊朗制裁的执行力度和时间窗口可能影响全球原油市场供需平衡。

图表目录

• 图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
• 图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势
• 图3：近四年布伦特原油价格走势及18年B-W价差
• 图4：WTI原油非商业多头空头持仓
• 图5：WTI原油商业多头空头持仓
• 图6：美元指数
• 图7：欧佩克国家的原油产量
• 图8：沙特原油产量
• 图9：伊拉克、伊朗、利比亚原油产量
• 图10：2007年至今美国原油产量
• 图11：美国本土48州原油产量
• 图12：美国阿拉斯加州原油产量
• 图13：俄罗斯原油产量
• 图14：加拿大原油产量
• 图15：挪威原油产量
• 图16：巴西原油产量
• 图17：墨西哥原油产量
• 图18：中国原油产量
• 图19：美国原油钻机数量
• 图20：Eagle Ford盆地钻机数
• 图21：Permian盆地钻机数
• 图22：Marcellus盆地钻机数
• 图23：Williston（Bakken）盆地钻机数
• 图24：美国主要页岩盆地DUC数量
• 图25：美国原油消费量
• 图26：美国炼厂开工率
• 图27：美国商业原油库存（EIA）
• 图28：美国商业原油库存（API）
• 图29：美国商业原油库存周环比（EIA）
• 图30：美国商业原油库存周环比（API）
• 图31：美国原油和石油产品库存（不包括战略储备）
• 图32：美国汽油库存
• 图33：OECD商业库存变化
• 图34：美国原油进口量
• 图35：美国原油出口量
• 图36：中国原油进口量
• 图37：国内汽柴油出厂价格及炼油价差

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分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师
• 石亮：石化行业分析师
• 李舜：石化行业分析师
• 王亮：石化行业分析师

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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