2023-07-05-美联储-时代的终结_企业利润增长和股票回报的长期放缓_31页_618kb

Smolyansky (2023) 分析了1989年至2019年美国企业利润和股票回报的异常增长，指出低利率和低企业税率是关键驱动因素，机械性地解释了超过40%的利润增长和所有价格-企业盈利比率（P/E）的上升。未来，由于利率和税率已降至历史低位，进一步下降空间有限，预计企业利润和股票回报将显著放缓，长期增长率可能局限于GDP增速（约1.9-2%）。作者基于会计恒等式分解，强调这一预测依赖于利率和税率不变的保守假设，挑战了传统资产定价理论，并警告投资者应准备迎接长期回报下降阶段。文章对养老金、企业规划和宏观经济有重大影响。