食品饮料行业2019年度策略：拨开云雾，花开复见-20181231-长江证券-50页_1mb

食品、饮料与烟草行业2019年度策略总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行了深入分析，重点探讨了白酒与大众品两个子行业的发展趋势与投资策略。核心观点包括：

• 白酒行业长期品牌化大周期仍在持续，市场集中度持续提升，品牌白酒具备较高的成长性。
• 大众品行业具备较强的刚需属性，需求相对稳健，利润率有望在提价与成本回落背景下提升。
• 2019年白酒行业整体增速预计维持在双位数，但量价矛盾将更加突出，行业分化成为主旋律。
• 大众品行业估值具有安全边际，推荐具备定价权的龙头品种。

主要观点

白酒行业分析

1. 长期趋势：

   • 白酒行业品牌化大周期仍在持续，市场集中度持续提升，茅五泸洋合计收入份额从76%提升至83%。
   • 白酒行业具备高ROE，尤其是龙头企业，具有较强的护城河。

2. 短期挑战：

   • 行业增速受宏观经济影响，预计明年收入增速将由量增主导，但提价节奏放缓。
   • 量价关系显示，价格对收入增长贡献更大，销量增速波动小于价格。
   • 高端与次高端酒企价格贡献远高于销量，而大众普通酒企销量持续下滑，收入增长主要依赖提价。

3. 估值分析：

   • 白酒估值处于中位数水平，整体性价比较高。
   • 预计2019年白酒行业估值将出现分化，龙头品种如贵州茅台、洋河股份更具估值优势。

4. 投资策略：

   • 2019年投资策略以确定性为主，推荐贵州茅台（供需紧平衡）与洋河股份（享受大众消费升级）。
   • 其他品牌增长不确定性较大，建议关注春节旺季表现。

大众品行业分析

1. 需求与盈利：

   • 大众品需求受经济波动影响较小，利润率有望在提价与成本回落背景下提升。
   • 2019年预计大众品收入增速放缓，但利润率将有所改善。

2. 推荐品种：

   • 重点推荐具备定价权的龙头企业，如伊利股份、白云山、中炬高新。
   • 其他品牌如安井食品、双汇发展、洽洽食品、桃李面包、青岛啤酒也值得关注。

3. 行业格局：

   • 大众品行业竞争格局有望改善，部分企业可能受益于提价红利。
   • 乳制品、凉茶、肉制品、调味品等子行业均具备一定的增长潜力。

关键信息

• 白酒行业：

  • 预计2019年行业整体收入增速维持在双位数左右。
  • 价格增长驱动力减弱，量增相对稳健。
  • 预计高端与次高端酒企增速高于大众普通酒企。
  • 预计茅台价格将回归理性，行业库存良性，降速风险较小。

• 大众品行业：

  • 2019年收入增速预计有所放缓，但利润率有望提升。
  • 大众品估值具有安全边际，推荐具备定价权的龙头品种。
  • 部分子行业如乳制品、调味品等受益于提价与成本控制。

• 投资建议：

  • 白酒投资以确定性为主，重点推荐贵州茅台、洋河股份。
  • 大众品投资推荐伊利股份、白云山、中炬高新等具备定价权的企业。

重点公司推荐

风险提示

• 需求增长不达预期；
• 政策调整等系统性风险；
• 业绩增长面临多元干扰与市场实际情况复杂。

图表与数据支持

• 食品饮料行业ROE居前；
• 白酒行业收入增速与利润增速表现；
• 白酒价格与收入、利润增长关系；
• 大众品收入与利润率变化趋势；
• 各子行业与国际对比分析。

总结

2019年白酒行业将经历降速与分化，品牌白酒仍是优质成长板块，推荐贵州茅台、洋河股份等头部品牌。大众品行业具备较强的稳健性，推荐具备定价权的龙头企业如伊利股份、中炬高新等。整体来看，食品饮料行业具备良好的中长期投资价值，但需关注短期经济波动与行业竞争格局的变化。