20161205-国金证券-2017年度银行业投资策略报告_拨开云雾见晴天_25页_2mb

2017年度银行业投资策略报告总结

核心内容概览

2017年银行行业投资策略报告指出，银行板块的估值因素将从资产质量向业绩层面转移。2016年银行板块表现优于市场，尤其在经济企稳、行业监管加强以及资管业务转型背景下，2017年银行板块估值有望明显提升，同时行业ROE和业绩预期也将带来双收益。

主要观点

• 估值提升：2017年银行板块估值将向上修复，预计达到1倍PB以上，主要受经济向好、资产质量改善及业绩预期修正推动。
• 业绩平稳增长：2017年上市银行净利润预计同比增长2.2%，盈利结构将优化，净利息收入转为正增长，带动营收增长8.5%。
• 不良率见顶：不良率在2017年大概率见顶，但信贷成本仍会略有提升，主要由于不良生成率下降及拨备释放空间缩小。
• 监管加强：MPA考核正式实施，表外业务监管加强，表外理财纳入广义信贷测算，对信贷规模扩张形成制约。
• 资管业务转型：银行理财向净值型转型，投贷联动试点加速，银行系AMC推动债转股，助力实体去杠杆。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：6.39
• 市场优化平均市盈率：17.54
• 国金银指数：2802.56
• 沪深300指数：3528.95
• 上证指数：3243.84
• 深证成指：10912.63
• 中小板综指：11959.81

2016年银行板块表现

• 银行板块跑赢市场7.4个百分点，申万二级银行指数微跌0.75%。
• 次新股表现较好，如无锡银行、常熟银行、江阴银行。
• 南京银行、北京银行、宁波银行涨幅位列前三。

2017年银行行业背景

1. 经济面边际改善：部分行业和区域结构性企稳，带动商业银行资产质量改善。
2. 行业监管加强：MPA考核实施，表外理财纳入广义信贷测算，监管趋严。
3. 资管业务新气象：理财向净值型转型，投贷联动试点加速，银行系AMC债转股加快。

个股重点推荐

选股思路

1. 包袱轻、ROE高：宁波银行（盈利稳健）、招商银行（ROE高、资本充足）、兴业银行（拨备优势、ROE高）。
2. 估值有优势、存在主题催化：北京银行（举牌概念、投贷联动预期）、兴业银行（互金渠道优势、定增催化）。
3. 次新股：上海银行（长三角区域优势、资产质量好、估值最低）、贵阳银行（区域龙头、ROE行业最高）。

2017年上市银行经营预判

• 净息差下滑收窄：预计净息差将同比下降约11BP，息差降幅收窄。
• 生息资产规模增速平稳：预计生息资产同比增速为11.3%，结构偏向对公回归。
• 不良率见顶：不良率大概率见顶，但信贷成本略有提升。
• 盈利结构优化：净利息收入转为正增长，带动营收增长，但拨备释放空间缩小。

风险提示

• 经济持续低迷，企稳回升时间延后。
• 信用风险集中暴露。
• 行业监管风险。
• 市场系统性风险。

评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。

• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。

• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。

• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

• 行业增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。

• 行业中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。

• 行业减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

图表目录（简要）

• 图表1：2016年银行板块迎来7家新股上市。
• 图表2：银行指数跑赢市场。
• 图表3：2016年16家上市银行表现。
• 图表4：2016年次新股表现。
• 图表5：银行指数的行业表现比较。
• 图表6：前三季度业绩较中期基本持平。
• 图表7：业绩增速环比提升。
• 图表8：净息差下滑幅度收窄。
• 图表9：非息收入增速放缓。
• 图表10：拨备计提同比下降。
• 图表11：信贷成本环比下降。
• 图表12：不良率小幅上升。
• 图表13：不良余额增速回升。
• 图表14：2015年底以来主要监管政策。
• 图表15：央行采用的主要货币政策。
• 图表16：2016年央行SLF投放量。
• 图表17：央行MLF、PSL投放量。
• 图表18：逆回购投放量远超2015年。
• 图表19：2016年公开市场净投放量是2015年的25倍。
• 图表20：2016年银行间市场流动性宽松。
• 图表21：2016年前三个季度GDP维持在6.7%。
• 图表22：实体企业利润指标企稳。
• 图表23：PMI指数企稳回升。
• 图表24：沿海城市GDP企稳回升。
• 图表25：上海不良双降。
• 图表26：浙江不良双降。
• 图表27：2016年中期银行理财产品余额。
• 图表28：商业银行理财结构。
• 图表29：投贷联动试点银行探索模式。
• 图表30：银行系设立AMC公司报道。
• 图表31：2016年生息资产增速。
• 图表32：净息差下滑。
• 图表33：零售贷款占比提升。
• 图表34：不良生成率回落。
• 图表35：信用成本提升。
• 图表36：利润结构变化。
• 图表37：业绩预测分解。

重点公司推荐

• 宁波银行：深耕浙江，零售业务特色鲜明，不良率低，资产质量好，预计2016年业绩增长16.8%，维持买入评级。
• 招商银行：零售领先，中间业务收入增长，成本收入比下降，预计2016年业绩增长6%，维持买入评级。
• 兴业银行：创新能力突出，综合化布局，预计2016年业绩增长4%，维持买入评级。
• 北京银行：资产规模最大，小微金融和特色金融发展良好，预计2016年业绩增长6%，维持买入评级。

总结

2017年银行行业在经济企稳、监管趋严及资管业务转型背景下，估值和业绩将迎来双提升。重点推荐宁波银行、招商银行、兴业银行和北京银行，其在资产质量、ROE、估值及主题催化等方面具备优势。投资者应把握估值底部区域，布局行业龙头及具备增长潜力的个股。