20251218-广发期货-2026年铁矿石行情展望_供应扩张有限_需求仍有增量_16页_1mb

2026年铁矿石行情展望总结

核心内容

2025年铁矿石市场呈现“先抑后扬，区间波动”的格局，$62%$铁矿石指数全年在90-110美元/吨区间运行，年均价约101.77美元/吨，较上年下跌8.28美元。2026年铁矿石市场预计将继续保持区间震荡，价格中枢在100美元/吨左右，价格区间在85-110美元/吨之间。铁矿石价格主要由供需关系决定，其中供给端增量有限，需求端则受政策支撑和出口拉动影响。

主要观点

1. 供应端分析

• 全球供应格局：2025年全球铁矿石供应呈现“前低后高”趋势，全年发运量同比增长0.29%至16.34亿吨，四大矿山合计发运量增长1.13%至11.03亿吨，占全球发运量的67.50%。
• 四大矿山表现：
  • 淡水河谷：全年产量中值3.28亿吨，同比增长1.3%，销量3.15亿吨，S11D项目表现亮眼，2026年预计产量达3.4-3.6亿吨。
  • 力拓：全年产量目标下沿3.25亿吨，同比下降1.6%，销量3.22亿吨，预计2026年发运量将增长500万吨。
  • 必和必拓：全年产量目标下沿2.84亿吨，同比下降0.4%，销量2.78亿吨，2026年产量指导区间提升至2.84-2.99亿吨。
  • FMG：全年目标产量下沿1.98亿吨，同比增长8.2%，销量1.95亿吨，铁桥项目预计2026年贡献1000-1200万吨高品位精粉。
• 非主流矿山：西芒杜项目于2025年11月11日正式投产，预计2026年贡献1500-2000万吨高品位矿石，成为全球供应新增长极。

2. 需求端分析

• 全球需求：2025年全球粗钢产量同比下降2.1%，生铁产量同比下降1.61%。除中国外，其余地区粗钢、生铁产量普遍下滑。
• 中国需求：
  • 内需韧性：国内地产仍处下行周期，新开工和房地产投资继续下滑，但同比降幅收窄；基建投资增速虽维持高位，但下半年有所放缓；制造业受益于政策支持，如“以旧换新”和家电补贴，支撑板材消费。
  • 出口增量：钢材出口在去年高基数基础上继续增长，支撑铁水产量，全年钢材出口量同比增长6.7%，净出口量同比增长7.6%。
  • 高频数据支撑：铁水产量同比增长3.2%，钢厂盈利率提升，日均铁水产量在230-250万吨/日区间波动，年均值预计增长2%。

关键信息

供应端

• 四大矿山主导：全球铁矿石供应仍由四大矿山主导，2026年四大矿山合计新增产能约1500-2000万吨。
• 成本控制：四大矿山整体成本控制能力较强，即便矿价下行，仍具备扩产动力。
• 非主流矿增量：西芒杜项目、MinRes Onslow项目、巴西中小矿山等非主流供应将形成新的增量，缓解供应紧张局面。

需求端

• 终端需求变化：铁矿石需求的核心矛盾在于终端需求的边际变化，房地产、基建、制造业需求存在分化。
• 出口成为关键变量：钢材出口在价格优势下持续增长，支撑铁水产量维持高位。
• 库存变化：2025年港口库存和钢厂库存均呈现波动，预计2026年港口库存可能继续累库，但铁矿价格不会因库存压力而大幅下跌。

市场展望

• 价格区间：2026年铁矿石价格预计在85-110美元/吨区间波动，价格中枢在100美元/吨左右。
• 供需平衡：供需总体平衡略宽松，铁矿价格或继续区间震荡运行。
• 风险因素：需警惕供应超预期和需求增速放缓的风险，关注国内政策对内需的拉动作用及出口政策变化。

政策与市场背景

• 政策支持：国内政策强调“高质量发展”和“扩大内需”，对制造业和基建投资形成支撑。
• 市场结构变化：西芒杜项目投产后，全球铁矿石市场将从“资源垄断”走向“多元竞争”，有助于降低对澳大利亚铁矿石的依赖。
• 成本与利润：钢厂利润受铁矿价格波动影响较大，若铁矿降价，钢厂利润将受到挤压，可能刺激增产。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、彭博、广发期货发展研究中心
• 联系信息：
  • 徐艺丹（投资咨询资格编号：Z0020017）
  • 电话：020-88818017
  • 邮箱：qhxuyidan@gf.com.cn
  • 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

图表说明

• 图：铁矿石主连（价格走势）
• 图：铁矿全球发运量（万吨）
• 图：澳洲发运量（万吨）
• 图：非主流矿发运量（万吨）
• 图：45港到港量（万吨）
• 图：433家矿山企业铁精粉月度产量（万吨）
• 图：力拓铁矿石运量和指导区间
• 图：Hamersley和HopeDowns产量跟踪
• 图：BHP产量和指导区间
• 图：Samaco铁矿石产量和指导区间
• 图：FMG矿石发运量和指导区间
• 图：铁桥项目发运量和指导区间
• 图：全球粗钢产量（万吨）
• 图：全球高炉生铁产量（万吨）
• 图：中国粗钢产量（万吨）
• 图：中国高炉生铁产量（万吨）
• 图：45港库存（万吨）
• 图：45港库存：分货权（万吨）
• 图：45港压港天数（天）
• 图：247家钢厂库消比（天）
• 图：247家钢厂库存（万吨）

总结

2026年铁矿石市场将呈现供需略宽松、价格区间震荡的格局。供应端增量确定，但受限于成本和产能释放节奏；需求端受政策和出口影响，预计小幅增长。整体来看，铁矿石价格将围绕100美元/吨震荡运行，市场需关注供应与需求的边际变化，以及政策对内需的拉动效果。