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中国财政政策展望：如何理解适度扩张

核心内容概览

2026年中国财政政策预计仍将保持积极基调，但扩张力度将适度提升。财政政策将通过适度增加政府债券净供给来支持经济，同时优化支出结构，更加注重民生领域投资。整体来看，财政政策的前置程度将有所减弱，以应对经济复苏节奏与外部环境变化。

主要观点

1. 财政政策仍偏积极，但强度温和

• 财政政策基调：2026年财政政策将继续保持积极，但加码力度不会明显增强。
• 赤字率目标：预计2026年财政赤字率将维持在4%，对应赤字规模约为5.88万亿元。
• 政府债净供给：预计2026年政府债净供给将达到15.2万亿元，同比增加约8200亿元。
• 国债与地方债结构：国债净融资预计为7.08万亿元，同比增加4200亿元；地方债净融资预计为8.1万亿元，同比增加约4000亿元。

2. 宏观经济形势有所改善

• 内需温和复苏：2025年前三季度GDP增速为5.2%，高于去年同期的4.8%，显示内需持续修复。
• 通胀读数改善：“反内卷”政策效果显现，叠加核心商品价格上涨，整体通胀表现优于去年。
• 消费者信心回升：居民消费信心在财政政策前置和经济修复背景下逐步回暖。

3. 财政政策的节奏有所调整

• 前置程度减弱：与2025年相比，2026年财政发力节奏可能有所放缓。
• 政策工具使用：5000亿元新型政策性金融工具及财政存款的释放将有助于支撑年末及年初的经济基本面。
• 外部风险关注：下半年美国中期选举可能引发新的关税风险，需预留政策空间应对。

关键信息

财政政策目标

• 国债净融资：2026年预计为7.08万亿元，较2025年增加4200亿元。
• 地方债净融资：预计为8.1万亿元，较2025年增加约4000亿元。
• 特别国债规模：预计超长期特别国债规模为1.6万亿元，用于支持“以旧换新”和有效投资。

政策导向

• 民生导向：财政支出将更加聚焦民生领域，推动更多资金用于服务民生。
• 结构优化：支出结构将持续优化，提升民生相关项目支出比例。

债市影响

• 温和加力：财政政策对债市的刺激作用有限，不会导致市场大幅调整。
• 供给压力可控：尽管政府债供给量增加，但央行重启国债购买将缓解压力。
• 曲线形态：供给问题可能更多体现在期限结构上，推动收益率曲线陡峭化。

风险提示

• 财政政策超预期：若财政政策力度超出市场预期，可能对市场产生扰动。
• 外部不确定性：美国中期选举可能带来新的关税风险，影响财政政策实施节奏。

附录：中文版本要点

• 财政基调延续：中央政府强调财政政策要主动发力，支持经济现代化进程。
• 赤字规模与结构：2026年财政赤字目标为4%，政府债净供给为15.2万亿元。
• 特别国债作用：超长期特别国债规模为1.6万亿元，用于支持“以旧换新”和有效投资。
• 地方债管理：地方债净融资为8.1万亿元，通过结存限额用于清偿企业欠款。

相关报告

• 中国货币政策展望：2026年货币政策将保持适度宽松。
• 中央经济工作会议解读：强调逆周期调节与宏观政策主动作为。
• 中国期货年度展望：分析2026年期货市场走势及政策影响。
• 人民币汇率分析：探讨人民币走强的原因及风险管理策略。

图表摘要

总结

2026年财政政策将延续积极基调，但扩张力度温和，主要通过适度增加政府债券净供给来支持经济。财政政策的前置程度将有所减弱，以适应经济复苏节奏和外部环境变化。同时，政策将更加注重民生领域投资，优化支出结构，提升财政可持续性。尽管财政支持力度增强，但对债市的冲击有限，市场调整可能性不大，但需警惕政策超预期和外部关税风险带来的波动。