20151212-华创证券-债券经济新视角研究专题一_从下游消费行业看宏观经济之汽车行业_15页_963kb

债券深度报告总结：从下游消费行业看宏观经济——汽车行业分析

核心内容概览

本报告通过分析汽车行业对宏观经济的多方面影响，提出一种从下游视角观察宏观经济的新思路。汽车行业作为下游消费行业的重要组成部分，不仅对工业增加值、消费结构、出口和投资等指标有显著拉动作用，还具有较强的政策敏感性和市场预测能力。

主要观点

1. 汽车行业对宏观经济的拉动作用

• 对工业的拉动作用：汽车行业对工业增加值的拉动作用约为 5.04%，其中：

  • 汽车制造业本身拉动 3.75%
  • 通过钢铁行业拉动 0.53%
  • 通过玻璃行业拉动 0.14%
  • 通过轮胎行业拉动 0.62%

• 对消费的拉动作用：汽车消费占社会消费品零售总额（社零）比重约为 26% - 27%，未来有望继续上升，进一步增强对社零的拉动。

• 对出口的拉动作用：汽车出口占总出口金额比重约为 0.4% - 0.5%，虽然绝对值不高，但趋势稳定。

• 对投资的拉动作用：汽车工业投资占固定资产投资比重约为 2.1% - 2.3%，在投资增速下滑背景下仍保持增长。

关键信息

一、汽车行业对工业的影响

• 汽车行业是下游行业，其自身制造和上游产业链（如钢铁、玻璃、轮胎）共同对工业增加值产生拉动作用。
• 汽车制造业占工业增加值的比重为 7.5%，其中汽车制造本身占比 3.75%，而通过钢铁、玻璃、轮胎等上游行业拉动约 1.3%。
• 汽车行业对工业的总体拉动作用为 5.04%，即若汽车产量同比上升 10%，工业增加值将上升约 0.5%。

二、汽车行业对消费的拉动

• 汽车消费占社零比重持续上升，已成为拉动消费的重要力量。
• 乘用车销量与房地产销售面积同比增速呈较强相关性（相关系数约 0.7），说明居民购车与购房需求同步。
• 商用车销量与房地产新开工面积、公路货运量呈相关性，反映其与基建和物流需求密切相关。

三、高频数据观测方法

• 统计局数据：每月公布汽车制造业工业增加值同比和汽车类消费社零同比，二者趋势一致。
• 中汽协与乘联会数据：提供汽车产量和销量数据，乘联会数据领先于统计局，波动性略高于社零。
• 互联网数据：汽车网站覆盖人数与乘用车销量趋势一致，相关系数约 0.4。
• 汽车经销商扩散指数：基于经销商对未来市场总需求的判断，可作为乘用车销量的领先指标，相关系数可达 0.8。

四、2016年汽车行业展望

• 政策支持：预计2016年汽车产业政策将继续刺激需求，包括汽车下乡、新能源基础设施建设、购置税减半等。
• 库存状况：汽车库存绝对值虽高，但同比增速较低，库存压力可控，有利于产量和销量同步增长。
• 经销商信心：汽车经销商信心指数和扩散指数均处于历史较高水平，预示未来销量仍有增长空间。

行业与经济数据的相关性

• 乘用车销量与居民短期贷款：两者呈较强一致性，说明居民消费贷款中很大一部分用于购车。
• 商用车销量与房地产新开工、公路货运量：存在显著相关性，反映其与基建和物流需求的联动。

结论

2016年，汽车行业在政策支持、库存改善和经销商信心增强等因素的共同作用下，仍具备良好的增长潜力。其对宏观经济的多维度影响，为投资者提供了新的观察视角，值得持续关注。